陈学胜

（山东大学商学院，山东威海264209）



交叉上市、信息环境与沪深A股市场流动性

陈学胜

（山东大学商学院，山东威海264209）

摘要：本文以“A＋H”交叉上市公司和仅在沪深A股上市的公司为研究对象，利用配对分析法和回归分析法实证分析了交叉上市对我国沪深A股流动性的冲击和影响。研究发现：交叉上市对我国沪深A股的流动性冲击主要表现为交易分流效应，即交叉上市公司股票的流动性显著高于相匹配的非交叉上市公司的股票。公司特质信息、机构投资者比例可以对交叉上市公司和非交叉上市公司股票之间的流动性差异提供有效解释。其他的外在环境要素，如分析师覆盖度、媒体关注度则不能解释两者之间流动性的差异。虽然媒体关注度不能解释交叉上市公司和非交叉上市公司之间的流动性差异，但是其可以发挥中介效应，通过提高信息透明度改善所持有公司股票的流动性，而机构投资者则可以通过交易活动对股票的流动性产生直接影响。

关键词：交叉上市；流动性竞争；公司特质信息；股权结构；信息环境

一、引言

交叉上市推进了全球证券市场一体化的同时，也加剧了各国证券市场的竞争，更是对新兴证券市场造成了巨大冲击，表现之一就是证券市场之间的流动性竞争。根据现有研究结论，交叉上市对一国证券市场的流动性冲击可能表现为三种结果：负向冲击、正向冲击和市场双赢。负向冲击论者认为，交叉上市企业数量的增加使得本国证券市场的资本量以及交易量逐渐外移至境外市场，这在短期内会对本国证券市场的流动性造成伤害。……