黄前前

（福建师范大学，福建福州350000）

一、文献综述

动量效应又翻译成惯性效应，指股市中存在的股票收益率延续过去运动方向的现象。即过去一段时间收益率高的股票未来仍表现较好，过去超额收益率低的股票，在未来仍然具有延续较低收益率的表现。1993年，Jegadeesh和Titman[1]发现美国股市存在动量效应以来，二十多年这一现象一直是金融研究的热点。更由此产生了动量投资策略，被机构及个人投资者应用于现实投资活动中。但是，迄今为止学术界还未能对动量效应进行完全合理的解释。

在国外，不断有学者对这一效应进行实证研究。 Rouwenhorst（1998）[2]对欧洲12个国家的市场进行实证分析，发现动量效应在欧洲也普遍存在，而且强度与公司规模呈负相关关系。Hameed和Kuanadi发现在一些亚洲市场存在动量效应[3]。 Hon 和 Tonks 发现在英国 市场存在动 量效应[4]。 Glaser 等[5]及Muga[6]等则发现德国跟拉丁美洲都存在不同程度的动量效应。

在理论研究发面，学者大多从行为金融学角度对动量效应进行解释。如Daniel等（1998）[7]认为，投资者在投资决策中存在过度自信和偏自归因两种偏差。Hong和Stein（1999）的研究[8]中则将投资者分为消息观测者和惯性交易者来对动量效应进行分析。

在国内除了一些学者在国外研究的模型基础上进行改动分析之外，大部分都是对我国股票市场惯性效应的存在性进行实证检验。研究结论不尽相同。

王永宏、赵学军（2001）[9]选择了1993年以前上市的股票作为观察对象，以月为单位发现惯性效应并不存在。……