鹿 波

（北京金融衍生品研究院有限责任公司，北京100033）

技术分析有两种类型，一种是单纯根据资产价格对未来进行预测，一种是根据资产价格和交易量两方面的数据对未来进行预测。交易量中是否包含关于资产价格的信息是一个值得研究的问题，学术界对量价关系的研究也非常多。当前我国股指期货在实施临时性管制措施之后，交易量急剧减少，管制措施前后市场中量价关系是否发生了显著变化，如果发生变化，这种变化有什么含义？

一、文献回顾

关于收益率、波动率与交易量的关系的研究有很多，实证研究发现很多金融市场的波动率与交易量存在同期正相关关系，股票市场上存在正相关关系的还有收益率与交易量。Karpoff（1987）对之前量价关系方面的学术研究进行了总结，关于波动率与交易量的同期正相关关系，有以下几个理论解释：序列信息到达假说 （Sequential arrival of information）、混合分布假说（Mixture of distribution hypothesis，MDH）、生命周期交易假说 （life-cycle trading），关于股票市场上收益率与交易的同期正相关关系的解释较为一致，即来自于卖空交易的限制。这之后有文献从投资者信念和行为金融的角度对金融市场上的量价关系进行研究。Harris和Raviv（1993）构建的模型表明投资者对于相同信息的不同理解也能够解释价格波动与交易量之间的正相关关系。Shalen（1993）构建的两期期货市场理性预期模型表明对未来价格的不同预期有助于解释价格波动与交易量之间的正相关关系以及绝对价格变化序列的正相关特征。……