刘丁平（武汉理工大学 管理学院，湖北 武汉 430070）



社会融资结构对货币政策效力影响的实证分析

刘丁平
（武汉理工大学 管理学院，湖北 武汉 430070）

摘 要：近十多年来，我国社会融资规模总量迅速扩张，多元化发展趋势的社会融资结构日益显著。我国货币政策效力被社会融资规模和社会融资结构的影响如何有必要进一步深入探讨。选取2002年-2012年间社会融资结构的数据进行的实证分析发现，总体上我国货币政策效力受到社会融资结构的影响越来越大，央行在制定货币政策时应该将社会融资结构的组成部分及其变化纳入考虑范围。

关键词：社会融资结构；货币政策效力；计量分析

融资结构是指不同来源的资金之间的比例关系。1958年，莫迪利亚尼和米勒首次对企业资本结构和公司价值的关系进行了研究，但其研究缺乏实践性，假设条件也过于严格。随后，经济学界陆续出现了权衡理论、激励理论、代理成本理论、优序理论等能够指导现实经济发展的理论。目前，全世界有许多经济学家应用融资优序理论来研究融资结构问题，虽然有学者对外源融资中的股权融资和债务融资顺序存在争议，但学界大都认同先内源后外源的顺序。

一、社会融资结构与货币政策效力的文献研究

近年来，国内外越来越多的学者开始对上市公司的融资结构进行研究，研究的内容、范围、视角、方法不尽相同。与国外相比，我国市场经济研究起步较晚，研究方法较为单一，度量指标不够全面，对企业的指导具有一定的局限性。……