□ 冯跃威



油企需在多维空间避险

□ 冯跃威

三维空间的原油期权交易早已成为国际石油公司避险和进行资产配置时最有效率的石油金融工程工具之一。

当日本和欧盟看到美联储开始收紧美元供给、降低量化宽松强度后，出于提振自身经济的需要，先后从2014年三季度开始进行新一轮的量化宽松操作。日欧量化宽松强度上升，不仅直接推升了美元汇率及其实际购买力，也打压了以美元计价的包括原油在内的大宗商品价格，而且巨幅波动的价格风险已经并正在深刻地施加到全球所有经济体上。

成功避险

2014年三季度，WTI油价原本还徘徊在每桶99美元上下运行，但随着日欧量化宽松措施的推进，油价开始进入下跌的漫漫熊途。为了规避2015年可能到来的国际油价大幅下跌，墨西哥国家石油公司决定在场外市场（OTC）为其2015年2亿多吨原油的出口总量进行套期保值，以图阻止油价可能深度下跌造成的公司经营业绩缩水和政府财政收入减少等状况。

几经招标评估后，该公司与一些著名的华尔街国际投资银行签订买入执行价格为每桶76.4美元的原油看跌期权。进入2014年四季度，国际油价一路下跌，使得与华尔街投行签订的买入看跌期权变成了实值期权，尽管支付给了这些华尔街投行7.73亿美元的费用，但通过上述避险操作，为墨西哥国家石油公司带来了70亿美元的额外避险收益，使其实现了将销售价格锁定在每桶近73美元的经营目标。

在成功躲过2015年上半年油价暴跌的风险后，该公司2015年8月中旬再次宣布，自6月9日至8月14日又耗资10.9亿美元，为2.12亿桶将于2016年出口的原油购买看跌期权，以对冲油价下跌的风险。……