安徽财经大学 李麟玉

我国中小企业私募债券融资困境分析

安徽财经大学 李麟玉

近些年来，私募债券已经成为中小企业的重要融资渠道之一，作为一种新兴的融资手段，其监管环境还是较为宽松，且融资门槛较低、效率较高以及条件灵活，因此，在最近几年得到了高速的发展与广泛的应用。但是，我国的私募融资渠道还是存在诸多不足，致使私募债券融资的发展面临着一定的困境，目前已经引起了我国相关部门与社会各界的密切关注，越来越多的金融学家开始投入到相关的科学研究中。本文主要根据当下私募债券融资的实际情况，对其现实意义和存在的不足进行分析，并提出相关的解决对策，希望能为我国私募债券融资渠道的完善与发展提供一些帮助。

中小企业 私募债券 融资困境

自2008年爆发的世界性金融危机以来，我国的中小企业就普遍面临融资困难的困境，这在很大程度上影响到了企业的稳定运行，甚至导致其破产倒闭，因此，拓展中小企业的融资渠道对于其发展而言具有不可忽视的重要作用。近些年来，针对该现象，我国已经颁布了相关的辅助政策，希望能够为中小企业的发展具有一定的帮助。政策的颁布果然在一定程度上促进了企业融资渠道的拓展，但是与预期的实施效果还是相差较远，因此，相关部门需要采取必要的措施以保证中小企业的稳定发展。

1　中小企业私募债券融资的现实意义

1.1降低融资成本

在一定程度上，人力成本、材料费用以及资金成本都会受到市场波动的影响，企业对于资金的需求也在不断提升，合理地利用货币政策可以使得私募融资规模得到一定程度的增大。但是伴随着银行贷款门槛与条件的增高，企业的银行贷款规模不断缩小，为了维持企业日常的资金需求，私募债券可以在一定程度解决企业的融资问题，拓展融资手段，优化企业的资金环境。另外，通过私募债券，还能够很好地解决企业融资效率低与成本高的问题，解决企业银行贷款时间不对应的不足，同时还能够在市场波动中保证企业资金的安全性与稳定性。除此之外，私募债券的审核方式较为简单，其不需要相关的审批工作，融资效率较高，这也在一定程度上降低了企业的程序成本，并且企业之间的资金流通较为方便，大部分交易组织都设置了相关的渠道以为债券的流通提供方便，时间成本与程序成本的降低在整体上使得融资成本得以降低。

1.2资金使用限制少

私募债券的发布主要是通过非公开渠道，其能够在市场经济形势不确定的情况下保证企业资金的稳定性，大部分中小企业可以对私募债券筹集的资金进行多方面的使用，并且，公开招募会花费巨额的程序费用、中介费用等，这会在很大程度上增大融资成本。目前，市场上对于私募债券的资金使用途径的监管还较为宽松，只要保证企业能够在规定日期内对资金进行偿还，融资人就可以根据自身需求对资金的用途进行合理的规划，例如中小企业可以利用私募债券的资金以还清贷款、保证企业的稳定运营等，甚至可以用于金融投资、购买股票等，这在很大程度上促进了企业之间资金的流通性，增大了市场的资金活跃度。并且，私募债券对于企业的净资产、经营情况以及资金用途等信息均没有相关的规定与限制，这使得资金的灵活性大大增大。总而言之，私募债券对于资金用途的限制较小，资金的用途灵活性较大。

1.3提升资金市场的活跃度

在债券的发行时间内，企业可以利用相关的营销手段，例如推送、广告以及展点等形式与投资者进行良好的交流，提升企业在资金市场的活跃度与知名度。另外，债券的发布能够在很大程度上彰显企业的经济实力，有利于企业形象与影响力的树立，并且还能够为企业将来的上市奠定基础。除此之外，私募债券还能够在一定程度上解决企业在资金供应与需求的时间上存在的矛盾，并且，具有一定组织性的民间资本也可以被企业利用，这使得资金市场的活跃度大大提升。

2　中小企业私募债券融资面临的困境

2.1债券的评级要求较高

目前，造成私募债券渠道问题的因素有很多，债券的评级问题是影响私募债券发展的重要因素之一，其在很大程度上阻碍了私募债券的发展。由于我国中小企业的发展历史不长，且经营利润不稳定，内部的管理也缺乏一定的规范性，这使得正规、信用度较高的贷款单位不愿意向其贷款。而在私募债券中，对于准备发布债券的企业而言，在一般情况下其评级普遍较低，但是满足评级要求的企业却一般不愿意使用私募债券进行融资，企业的评级与债券评级要求存在的矛盾在一定程度上阻碍了私募债券的发展。

2.2风险控制力度不够

在一般情况下，任何融资手段都存在一定的风险，不同的融资手段所承担的风险不同，而私募债券的风险相较于其他融资手段还是偏高，这主要是因为私募债券在流动性与偿还能力方面存在着较大的不可控因素，这在很大程度上提高了私募债券的不确定性，另外，由于私募债券发布的非公开性，使得相关投资人员能够获得的债券信息相对较少，投资人员无法对相关的风险进行有效的判断，尤其是信息的不对称导致风险大大增大，当下大部分投资人都不愿意对其进行投资，因此，私募债券存在的较大风险在很大程度上阻碍了其自身的发展。与此同时，市场对于私募债券风险控制与监管的力度不够，这是导致私募债券存在一定的发展困境的重要原因，这有合理降低私募债券的风险，才能提升企业对于该项融资手段的信任度，提升市场的风险控制力度对于私募融资的发展而言具有不可忽视的重要作用。

2.3重视程度不足

近些年来，虽然私募债券的发展速度得到了很大的提升，但是相较于其他融资渠道，其发展规模还是较小。目前，市场上的私募债券的相关信息发布主要是通过非公开渠道，并且发布份额数量较小，资金总额也是较小，这对于部分需求较大的企业而言并不具有较大的诱惑力，即使参与债券的投资，其收益相对于企业的整体收益而言也不具有较大的影响，因此，这使得企业对于私募债券的重视程度远远不足，政府相关部门也并未对其给予必要的关注。

3　中小企业私募债券融资困境的应对策略

3.1完善债券的分级设计

从整体而言，私募债券的可信度还是普遍较高，其风险差异性也较大，因此，投资者对于风险的承受能力也大不相同。针对投资者对于债券风险的承受能力，可以进行必要的等级划分，以方便为不同等级的投资者设计不同风险的私募债券产品。设计人员可以根据投资者不同的风险承受能力设计优先、中等以及下层等不同等级的债券产品。优先等级的产品一般信用度较高，风险最低，报酬同样也最低；而中等层次的产品，信用中等，风险居中，报酬略高于优先级产品；下等层次的产品风险最高，报酬同样也最高。根据投资者需求与承受能力的不同，设计不同的产品，能够很好地满足大部分投资者的具体需求，增大投资者的数量，以进一步促进私募债券的发展。

3.2加强对债券风险的监管力度

私募债券的风险监管与公募债券相比，还是存在一定的差异性，其监管力度可以略小于公募债券，监管人员不需要时刻采取必要的措施保证市场的稳定性，但是监管人员需要对债券市场的秩序进行必要的维持，例如保证债券能够及时还清，保证债券市场的良好秩序，从而进一步降低私募债券的风险。另外，对于债券市场的监管还应该保证债券发布、交易以及存续等程序是否符合规范、信息是否齐全以及流程是否完整等，尽量在保证市场环境宽松的前提下实现秩序的规范性，另外，还应该积极探索在市场环境宽松的条件下提升市场运行效率的经营模式，使得私募债券能够得到良好的发展，并且实现对风险的有效控制。

3.3加强对私募债券的重视程度

目前，对于私募债券的信息的发布一般是采取公告的方式，主要是针对达到分级要求的投资人与具有私募债券的持有人，私募债券信息发布的局限性、非公开性与针对性，虽然这能够在一定程度上降低债券价格受到市场波动的影响，并且降低公开招募而耗费的成本，但是这也使得众多具有投资意向的企业无法及时获取相关的融资信息，久而久之，这在一定程度上导致企业渐渐不对其持有太大的重视，因此，债券市场与政府相关部门必须采取相关的措施，以提升企业对私募债券的重视程度，例如政府可以适当协助债券信息的发布范围，使得更多的企业了解到债券的规模、金额以及利率等重要信息，并鼓励其购买，提升对于私募债券的重视程度。除此之外，政府相关部门还可以通过颁布相关的鼓励政策，促进私募债券的发展，拓宽其市场规模，吸引更多的企业的关注，提升企业对于私募债券的重视程度。

3.4完善相关政策

对于私募债券的发展，政府需要对其采取相关的措施。首先，为了保证私募债券的发展与稳定，政府需要改变直接参与的控制方式，在思想上提升对于私募债券的重视程度，认识到其发展对于我国经济的重要作用，改变传统的打击、否定的态度，认识到其对于企业发展的重要作用，通过相关制度的完善保证私募融资的发展与规范。其次，政府相关部门应该加强对于私募债券信息发布制度与渠道的完善，避免虚假的债券信息对企业造成相关的经济损失，扰乱市场秩序，同时，政府还应该通过政策的完善对企业的相关权益进行必要的保证，例如在分红、求偿等方面。最后，政府相关部门需要加强对于投资市场的规范与投资人员的培训，提升投资人员对于信息的分析能力、风险控制能力以及市场判断能力等，提高投资人员的整体水平。政府对于相关制度的完善能够在很大程度上保证市场稳定、高效的运行，营造良好的市场风气，从而进一步实现私募债券的健康发展。

4　结语

综上所述，伴随着市场经济水平的高速提升，中小企业越来越成为影响我国经济的重要因素，其面临的困境也受到了社会各界的密切关注，而融资困难是中小企业在发展过程中不可忽视的一个重要问题，这不仅是企业自身的问题，还与市场环境具有很大的联系，目前，传统的融资渠道已经远远无法满足企业对于资金的需求了，自然而然，私募债券得到了高速的发展，本文主要对私募债券存在的债券的评级要求较高、风险控制力度不够以及重视程度不足等问题进行简单的介绍，并分别提出了完善债券的分级设计、加强对债券风险的监管力度以及加强对私募债券的重视程度等应对措施，仅供参考。

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2096-0298（2016）10（a）-074-02