周展宏

对于证券市场的投资者而言，2016年有一个令人失望的开始。截止到2月19日，沪深300指数下跌了18%，恒生指数下跌了12%，标准普尔指数下跌了6%。而刚刚过去的这个春节，海外上市的中国公司波动幅度更大，在我们百万投资组合中有的公司下跌幅度甚至达到50%。这清楚地告诉我们，海外市场的波动幅度更大，而A股因为有涨跌停制度，短期看波动幅度其实比较小，虽然长期看市场价格仍然无法逃脱向企业内在价值回归的命运。

任何已经发生的现象都需要一个解释，对于证券市场波动的事后解释也是人的一种天性，因此，在过去一个多月市场上也流传着很多解释。我们不妨来看看这些解释，同时也分享我个人对未来的一些看法。

判断一：中国经济和企业仍然有光明的前景

首先，说得最多的当然是中国实体经济不好，反映在证券市场就是进入熊市。中国经济增速下降、实体经济挑战重重并不是一个秘密，它是很长时间以来的一个事实，这个事实并不是今年才被投资者获悉，也不是去年6月底7月初股灾时才被投资者获悉，在去年甚至更早的好几年，大家都知道中国经济所面临的巨大挑战，要不上市的中国大型银行市值怎么会长期维持在净资产价格上下呢？窃以为，中国上市银行的市值什么时候开始从3倍的PB向1倍的PB掉头向下，什么时候投资者就对中国总体经济的看法由过于乐观转向悲观，直到目前的极度悲观，上市银行以净资产七折甚至更低的价格交易。……