□本刊记者 张恒

太复杂！滴滴股权结构的启示

□本刊记者 张恒

全球分工合作的趋势越演越烈，是新时代催生了这样的融资形式和股权结构。这也是信用社会、规则社会发展的必然趋势。

滴滴出行收购优步中国，和Uber全球战略合并的交易方式是换股，采用了同股不同权的结构安排。

滴滴出行和Uber交易达成后，滴滴出行持有优步中国全部资产，和Uber全球各自成为对方的少数股权股东。Uber全球将持有5.89%的股份，17.7%的经济权益，优步中国其余的中国股东将获得合计2.3%的经济权益。同时，滴滴出行的创始人程维将加入Uber全球董事会，Uber创始人Travis Kalanick也将加入滴滴出行董事会。

滴滴出行和优步同时拥有贝莱德、环球老虎基金、高瓴资本、中国人寿四家共同投资方。在合并之后，滴滴将成为惟一一家被BAT三巨头共同投资的独角兽。所以，滴滴和Uber也是双方投资者乐见其成的。

本文要说的不是战略和市场，而是这种特别的股权结构。

比较国有企业，包括中国车企一股独大的股权结构，乐视和滴滴出行这样的新兴企业的股权结构已经相当复杂。一直有人不明白乐视为什么总能融到大笔钱，其主因是乐视并非是传统的股权融资加简单协议，而是灵活运用乐视旗下各种资产为投资者设计出更独特的结构化场外融资衍生品。

美国的证券交易市场支持标准化的双层结构（AB股），但我们A股市场乃至港交所都不支持这种结构。实际上，在美国现在的公司，尤其是新兴的初创公司，这种结构化的股权已相当普遍。……