李小荣 薛艾珂 张静静

管理者作为公司战略、经营和财务决策的主要发起者与主导者，对其所在公司的经营管理状况、财务风险和业绩等具有重大影响。作者运用财务学中管理者特征的研究成果分析管理者特征对收益法评估企业价值时参数确定的影响，强调指出管理者特征影响管理者的风险偏好与经营管理决策，进而对企业风险与收益产生重要影响。作者拓宽了收益法研究的范围，有利于完善企业价值评估收益法的运用；同时提出了相应的政策建议，对监管部门与评估机构提高评估行业执业水平有所启示。

一、引言

管理者作为公司战略、经营和财务决策的主要发起者与主导者，对其所在公司的经营管理状况、财务风险和业绩等具有重大影响。管理者具有异质性，即使是面对完全相同的技术、生产条件、产品市场条件和制度安排，不同的管理者也会依据自身特征和经验做出不同、甚至相反的判断和决策（Bertrand 和 Schoar，2003；李小荣等，2013）。也就是说，管理者特征的差异，使得他们在企业管理中有不同的认知，在决策上有不同偏好，企业绩效随之不同，这也是不同企业在价值上存在差异的重要原因之一。而在目前的企业价值评估实务中，无论是采用资产基础法、收益法还是市场法途径，都没有对企业管理者特征对企业价值评估的影响予以充分重视。

资产基础法是以资产负债表为基础，对企业各单项资产采用适当的方法进行评估，然后加总各单项资产价值得到企业整体价值的方法。……