基于KMV模型的地方政府债券违约风险测度

贾智莲，王宙翔

(内蒙古财经大学财政税务学院，内蒙古呼和浩特010070)

[摘要]新预算法实施后，地方政府债务取得合法地位，地方政府债券风险的控制显得尤为重要。本文以内蒙古自治区为例，运用KMV模型对2015-2017年地方政府债券违约风险进行了测度，并预测了内蒙古自治区安全的地方政府发债规模。研究结果表明，内蒙古自治区2015年和2016年政府债务存在违约风险，2017年不存在违约风险。并且，内蒙古自治区三年期、五年期和七年期的发债规模控制在当年财政收入的10.40%、8.96%和8.38%之内时，将不会产生违约风险。

[关键词]地方政府债券；债务规模；违约风险

[收稿日期]2015-05-15

[作者简介]贾智莲(1972-)，女，内蒙古巴彦淖尔人,内蒙古财经大学财政税务学院教授，博士，从事地方财政理论与制度设计研究.

[中图分类号]F812.7[文献标识码]A

一、引言

我国的地方政府债务制度起步比较晚。1994年颁布的《预算法》第28条明确规定“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”， 这一规定原则上禁止了地方债的存在。但是1994年分税制改革造成的财权与支出责任不匹配，地方税体系不健全等问题直接导致了地方财政失衡。与此同时，地方政府在加快地方基础设施建设，促进地方经济发展，保障民生和加速城镇化建设中承担的责任越来越大，导致地方政府财政压力不断增大。在地方财政失衡的大背景下，针对地方债的禁令催生了地方政府的各类博弈行为。……