李 晓

〔郑州成功财经学院 管理学系，河南 巩义451200〕

一、引言

《人民政协报》报道，2012 年我国发明专利授权量达20 余万件，基础研究投入从2008 年开始年均增长率达23．1%，全国科技事业快速发展，创新能力与科技进步贡献率大幅提升，原始创新能力和创新型国家建设取得显著成效。［1］Jonathan 从企业融资策略选择的角度研究了企业创新与资本结构的关系，发现为了确保R＆D 投资的持续性，采用创新战略的企业倾向以持续低杠杆率来维持较高财务灵活性。［2］王昊翔采用2007 年至2010 年四个会计年度的会计数据，运用实证方法检验中国高新技术企业之企业价值和研发投入的相关性问题，强调研发投入对于提升企业价值具有重要性，建议在当前市场环境下政府和企业均应加强对研发业务投入，以提升企业综合竞争力。［3］

企业实施创新战略在给企业带来高收益的同时也伴随着高风险。创新作为一项具有不确定性的投资活动，投入较高、周期较长，运营实践中需要有相应的货币资金为其提供支持。［4］近年来，我国企业研发支出的绝对量和相对量都呈现持续增长的态势，与主要发达国家相比，我国R＆D 经费支出占GDP 的比重依然不高，但正在缩小与发达国家的差距。［5］理论上，宽松的研发资金投放政策将影响公司的创新业务活动，进而影响作为市场经济微观主体的企业之整体估值。然而目前理论界尚鲜见无形资产、流动性水平与企业价值关系的实证研究文献。本文以沪深股市工业上市企业为样本，实证分析创新驱动策略与企业价值之间的耦合关系，以及创新驱动和资金流动性对企业价值的交互影响。……