文/凌代斌

中国股市向来有冬播春发的历史规律，但是这些年以来春季的行情往往昙花一现，随后是连绵不断的熊市下跌过程。于是有人一再预测股市的底部，从所谓黄金底的2319点失守，到2132的钻石底彻底坍塌，到最后2000点，1900点的相继告破，直至前年1849点光大乌龙指的产生出现之后，大盘开始恢复点元气，至今已经差不多股指翻番，3700点已经是七年前才有的历史点位了。沪指实际上从去年七月份起步，到11月份的降息刺激，迎来了全面的上涨，冬播非常的广泛，春发发的如此灿烂，创业板，中小板，深综指全部创出历史性的高位。

中国股市还有大小牛市之分，几乎每年都有一波吃饭行情的小牛市，一般在春季前后出现。小牛市持续的时间不会超过三个月，幅度一般在升幅二成至三成。而历史上的大牛市，其实一共有四次，第一次是1991年的年底到1993年的2月；第二次是从1996年的1月到1997年的5月；这二次大牛市持续的时间较长，上升幅度也是非常的可观，有摧枯拉朽之势。第三次是从1999年的5月开始到2001年的五月结束，虽然时间持续较长，但牛市过程曲折，其力度也较为有限；第四次是从2005年6月开始到2007年的十月结束，这是一个较为壮观的大牛市，沪指从998点升到6124点，时间持续二年多，投资者充分的享受到了这场牛市的盛宴，仿佛就在昨天……

那么从沪指1849点到目前的4000点之上，股指翻番，时间也有一年有余。如果把它当成新中国股市的第五大牛市的话，这个牛市是处在初期，中段，还是最后的狂欢？需要从几个方面进行分析……

政策面 改革是大牛市最大的动力源泉

这波牛市至今，几乎扫尽所有分析师和投资者的颜面。公开媒体中几乎无人可以预期这样的走势，因为经济的基本面是最近七年来最差的一年，周期性行业业绩大幅度下滑，通货紧缩的形势难改，银行的业绩增速在2014年继续大幅度下滑，楼市岌岌可危，宽松政策一再发布，可是降息周期的来临使得低迷不振的实体经济带来希望。两会中，央行行长和证监会主席关于股市的谈话，为历史性的宣示，股市作为资本市场的重要一环在国民经济中的地位不再是夹着尾巴做人，而是站在了经济改革创新的风口浪尖上，相信是政府方面集体性的呵护市场的充分体现。因此，这波牛市是改革牛，在互联网的风口，加上资本市场的鼓风机，中国经济的活力将得到一个全面的升级转型。资金面 大牛市持续的血液

周行长说明股市中的资金实际上支持了实体经济。中国的货币政策进入一个宽松的周期毫无疑问，而且有了实施政策的条件……因为PPI常年处于负数，CPI甚至回到2%以下，少有的调控机会，为了保7%的增长，在广义货币110万亿的基础之上，12%的增幅，也就是每年十几万亿的增量基础上，必须支持资本市场的发展。随着中国人民币资本项目可兑换在2015年的基本实现，外资入市中国股市的渠道更多，品种也更为丰富了。沪股通去年年底已经实施，效果远远好过港股通，今年还有深股通，对港人投资者更有吸引力。市场的融资额度也由去年长期的三四千亿，陡升到目前的一万亿左右。开户数每月几百万户的增量资金入市，加上大量的数额在数十亿到几百亿的公募基金的顺利募集，和数量众多的私募基金的成功投资，为投资者提供了极大的信心。有了政府的信心支持以及市场供求关系的改变和巨大的财富效应，股指维持在一个多头市场上震荡似乎不成问题……市场的无风险利率的一降再降，逼使更多的资金从银行理财产品转移到股市一二级市场。从银行储蓄转移到证券市场，其势难以阻挡。

股指已经翻倍 你盈利几何？

股指从1849点至今已经翻倍，当然创业板从五百多点至今已经翻了四倍，这是后话，这样的牛市行情，投资者是否享受到了牛市的盛宴？

回答是否定的！

第一，少动的投资者在等解套，6124以来的被套。只要不是银行、钢铁、有色、二桶油等，基本上已经解套，可是喜悦的投资者依然为数不多。为什么？投资者的心态有问题。证券市场盈利的投资者永远都是少数，在股市中，最差的投资者莫过于长期做短线追涨杀跌，掉了西瓜捡芝麻，即使大牛市也不能善始善终，获得应有的收益。即使在国际上成熟的资本市场，要想跑赢大盘也是不容易的。因此，目前还没有跑赢指数的投资者不必自惭形秽，应该把每一天都当成第一天来过。因为股市投资是一场马拉松比赛，不是一场百米短跑，谁笑到最后谁笑得最好。

去年以来，2400点到3300点的一波行情，主要是银行、券商、建筑等指标股的行情，小盘股一度大幅度的下挫，一月份以来小盘股奋力反弹连创历史新高，3400点以后，出现了大盘小盘齐涨的局面。如果这个时候持股待涨，几乎人人都有机会享受这场盛宴的部分餐点。提示大家的是未来的行情在指数还能继续上涨的基础上，题材股的炒作还将继续演绎，操作得当，其收益还将领先于大盘指标股。所以上半场牛市没有进球的投资者在下半场依然可以获得不菲的收益，前提是牢牢的抓住市场的牛鼻子。牛市下半场 看好啥板块

牛市已经深入，下半场的多头市场还有相当的时间和空间。总理讲过，实体经济将在互联网风口上飞扬，那么互联网+已经在市场上得到充分的体现之后，其实还有深度挖掘的机会。互联网+教育的全通教育有幸成为中国股票历史上最高价格的股票，事前难以想象。伴随着“互联网+”上升为国家战略,互联网+方面首推互联网金融。互联网金融以用户资源为核心,除通过自身主业闭环实现盈利外,可通过引入风投、兼并收购、上市等方式实现价值变现。这就是创业板上众多股票市盈率屡创新高的理由之一。

而点对面的跨界融合则表现为产业+互联网+金融的“1+1+1”的跨界融合模式日益盛……医疗、汽车、教育、旅游、农业、物流等行业纷纷拥抱互联网金融,正改变着传统企业的商业模式。我们认为互联网+在医疗、汽车、旅游、物流方面还将出现类似于全通教育的大牛股，投资者不妨好好做研究，提前坐上百元大股的快车。

互联网+之后我们还是看好金融的实体，原因是绝对的市盈率和市场占有率在市场上的地位无人撼动；其次低市盈率的房地产板块，酿酒食品板块。举一个例子，全聚德八年前上市至今依然在低位徘徊，业绩还算稳定，如果该股是今年上市的新股，你想想新股的全聚德的股价至少在八十元以上吧，百元股是基本的定位。当然国企改革催生另一类的牛股，中国南车北车仅仅是因为合并股价翻了几番，合肥城建，国资退出股价二周翻倍。不仅仅上海北京，还有广州，武汉，天津，合肥，重庆等国资改革的浪潮还在持续中，二级市场的潜力远远没有挖掘出来。

市场的风险在哪里？

市场的风险在哪里呢？市场最大的风险是踏空的风险，其次是投资节奏错乱导致利润不佳的风险，最后还有追逐泡沫个股的风险。

目前银行股市盈率，绝对股价都是最低的，也是保守资金以及牛市后期资金看好的大后方。但是目前的创业板的市盈率已经接近100倍，也是罕见的数字，全通教育短短几个交易日下跌20%以上也是一堂风险教育，市场永远不会支持全通教育们的持续上涨，增量资金还会再流入双低板块个股。当然，牛市的最大风险就是在6124点买入了高位的股票，当市场转势的时候，就必须要暂离这个市场了！

商业零售板块怎么看

近期受两会期间“互联网+”主题因素影响,板块涨幅持续跑赢大盘。2014年底至今,个股涨幅进行排序梳理,实体渠道价值重塑+跨界强转型标的涨幅居前,个股市值快速超越传统零售龙头企业；商业物业运营能力较优+低估值国有零售标的,录得5-15%涨幅,相对表现较弱。行情复盘显现出,市场对于转型个股的强风险偏好特性。我们判断：国企改革机制释放+线上跨界转型战略执行,将成为今年行业两大投资热点。在此时点,兼顾转型方向以及估值因素,重点推荐两类标的:第一,跨界转型,零售新龙头:尽管这类标的估值相比于行业已有溢价,但转型方向适应新消费需求,转型效果尚未完全落地,存持续成长想象空间；第二,存量重塑,旧壶装新酒:百联集团、重庆百货、上海九百,公司在特定区域内网点渠道价值存在被低估,激励机制释放或将引发存量资产重塑以及盈利优化预期。

附一：上证指数2014 年至今周线图

附二：创业板指数2014 年至今周线图