刘 星，蒋水全，付 强

（重庆大学 经济与工商管理学院，重庆400030）

一、引 言

根据Modigliani和Miller［1］的理论，在无交易成本等一系列严格假定条件下，企业总能以与内源资金相同的成本自由融资以满足经营需要，则如何融资与企业价值无关。然而在现实中，由于“市场摩擦”的普遍存在，公司常常因不能及时或低成本融资给企业带来巨大冲击。因此，如何融资和确定资本结构是公司最重要的财务决策之一，关于资本结构的研究也是公司财务研究的核心话题［2］。来自实务界和理论界的大量证据表明，企业存在最优资本结构［3］，以价值最大化为目标的企业会不断调整其资本结构［4］，以使其接近最优资本结构。然而，很多因素都会影响公司的资本结构及其调整速度。目前国内外学者以公司治理［2］、行业竞争［5］、宏观经济环境［6］、制度环境［7］等宏微观视角为资本结构决策提供了大量的经验证据。然而结合我国的经济转轨背景，像金融关联、政治关系这样的非正式机制可能是影响公司资本结构决策的重要影响［8］，因此，结合这些非正式机制对资本结构问题进行考察可能更符合我国企业的现实。

目前，非正式机制的“政治关系”受到越来越多的关注。已有研究表明政治关联对延长融资期限结构、降低融资成本等都大有裨益。鉴于政治关系对企业债务融资的重要作用，企业试图以各种公开或隐秘的方式参与政治活动从而影响政府公共决策的现象在全球范围内十分普遍［9］。……