陈敏灵

(西安石油大学经济管理学院，西安710065)

一、引言

国内外研究者们对创业项目成功率(Projects'Success Probability)给予了较多的关注，其中，从联盟层面探讨联合风险投资对创业项目成功率的影响是一个重要的研究领域。Lerner(1994)［1］等早期经典文献表明，风险投资机构通过联合投资实现了多样化投资、降低了投资风险，进而对创业企业绩效和风险投资机构的绩效产生了积极影响。Tian X(2012)［2］还进一步证实了联合投资有助于风险投资机构为投资项目提供更好的增值服务，联合投资的风险投资机构具有更高的成功退出率、更高的IPO估值和更少的IPO折价。近年来，来自中国数据的国际文献逐渐增加，如 Guo D 和 Jiang K(2013)［3］利用中国数据验证了联合风险投资支持的创业企业绩效要高于非联合投资或非风险投资支持的创业企业绩效，Humphery－Jenner M和Jo－Ann Suchard(2013)［4］则表明单独的外国风险投资机构对创业企业成功退出可能性没有显著影响，而它与本土风险投资机构联合对创业企业成功退出可能性有显著影响。由此可见，风险投资机构间的联盟对创业企业绩效产生了积极的影响效应。在传统联盟情景下，联盟结构对联盟绩效的影响研究较为丰富［5，6］。但是，风险投资联盟结构相关研究则相对匮乏，关注“风险投资联盟结构”这一概念的文献十分有限，关注“风险投资联盟结构”对创业项目绩效影响的文献则更为罕见，而且，现有文献无法解答如下问题:(1)风险投资联盟结构的概念是什么?如何对其进行定义?(2)不同风……