周生宝，刘书舟

（1.山西大同大学数学与计算机科学学院，山西大同037009；2.西北政法大学经济学院，陕西西安 710122）

收益曲线变动的宏观经济效应研究

周生宝1，刘书舟2

（1.山西大同大学数学与计算机科学学院，山西大同037009；2.西北政法大学经济学院，陕西西安 710122）

通过研究我国收益曲线与宏观变量的关系，发现宏观变量与潜在因子高度相关，宏观变量是利率期限结构变动的主要驱动因素。政策利率的增加导致收益曲线向上转变，央行能影响所有收益曲线。斜率含有收益曲线短期的大量信息，汇率变化对收益曲线有显著解释能力，通胀和产出缺口的增加和减小会使利率升高和降低。

期限结构；收益曲线；宏观变量

宏观经济与金融市场密切相关，正确认识宏观经济变量和微观金融变量的关联关系对宏观经济、金融市场研究者以及货币政策制定者是具有挑战性的课题。短期利率是金融市场和宏观经济联系的桥梁，考察其期限结构的特征、宏观变量在其变动中的作用是恰当的切入点。

微观视角中，利率期限结构常用潜在因子的函数来刻画，目的在于预测未来利率与资产定价，但该理论认为期限结构的变化主要由风险溢价驱动，宏观变量的作用完全被忽略，潜在因子与宏观变量间的联系没有被考虑。宏观视角下则认为短期利率由通胀和产出缺口决定，而长期利率由短期利率的未来预期决定，但这种研究忽略了金融风险、信用风险的溢价变化对收益的影响。……