王先知+++杜雨

从2013年至今，“三公消费”限制、“禁酒令”以及一线名酒挤压、费用居高不下等因素，都令此前着力走高端路线的沱牌舍得酒压力重重。

“三公”经费减少、经济下行，带来的白酒消费疲软已是不争的事实，在困境中苦苦挣扎的白酒企业也在通过各种方式脱困，但引进资本的做法尚未有非常成功的案例，沱牌集团的尝试能否打开行业局面还需要时间的检验。

8月19日，四川沱牌舍得集团有限公司（以下简称“沱牌集团”）38.78%的股权转让及增资扩股，在西南联交所公开竞拍。参与此次报价的共有3家企业，起始价为12.50元/股，在历时20分钟的自由报价和16分钟的限时报价后，最终以23.51元/股的最高价格成交，对应总价约38.22亿元，来自北京的天洋控股集团（下文简称“天洋控股”）意外胜出，获得70%的股份。

对于沱牌集团来说，算是卖了个好价格。不过，还没来得及庆祝，其控股的上市公司沱牌舍得上半年继续大幅下滑的业绩，就给这桩买卖投下了一抹阴影。

一喜一忧，使得外界对于沱牌集团的混改打了个问号。这次混改，能否给困境中的沱牌集团带来好运？毫无白酒运营经验的天洋控股，能否玩得转白酒？

“门外汉”主导沱牌舍得

在宣布天洋控股竞得沱牌集团大股东身份的第二天，沱牌集团董事长李家顺就表示，“现在可以确认的是天洋控股集团参与沱牌集团的混改，西南联合产权交易所已经公布了这一消息，这个出让价还算合理”。

其实，沱牌集团的改制之路已经走了12年。2003年，四川省射洪县人民政府有意其持有的四川沱牌集团100%股权分别转让，40%股权转让给江苏兴澄集团，25%股权转让给德隆国际，25%股权转让给广州索芙特，10%股权转让给北大未名生物集团公司。但因德隆危机全面爆发，此事搁浅。

此后，沱牌集团先后组织了4次重组改制，被传有意接盘者涉及中信产业基金、绿地、复星、平安等知名企业。但都因种种原因，重组改制没有实现，直到此次天洋集团“意外”胜出。

早在今年1月15日，沱牌集团的股权转让方案就已出炉，开始在西南联合产权交易所挂牌，挂牌标的为沱牌集团38.78%股权以及增资扩股，挂牌价格为12.19亿元。由于要求苛刻，挂牌几次流产。

直到今年7月7日，沱牌集团再次开始挂牌，总价则变为20.32亿元，相比第一次挂牌提高了8亿元。对此，沱牌舍得董秘马力军解释说，“主要是因为上市公司今年股价上涨”。

这次虽然天洋控股得以胜出，但是能否顺利获批也是个未知数。沱牌舍得证券事务代表周建接受媒体记者采访时也表示，因为沱牌集团是国有企业，这次引入天洋集团也是一种混改，目前只是网络竞价有了结果，还没有签订协议，签订完协议还要报送有关部门批准才行，由于涉及到上市公司，这个协议需要从市一级国资委上报到国务院国资委，还要证监会批准，整个的交割完成下来很复杂。

公开资料显示，天洋控股注册成立于2006年3月，注册资本金3.5亿元人民币；经营范围包含项目投资、投资管理、投资咨询、信息咨询（中介除外）；主营业务是文化产业、科技产业、产业地产、互联网金融，旗下拥有香港上市公司——天洋国际控股对于白酒行业来说，天洋集团可谓“门外汉”。

压力重重 业绩下滑

沱牌集团为何会将控制权交给了天洋控股这样一个没有白酒行业背景的企业？周建表示，这不是沱牌集团能够确定的，这次集团混改主要是射洪县人民政府在主导，引入天洋控股也是通过公开拍卖股权的形式进行，出价高者得之，很公平合理，对上市公司来说，短期内不会有太大影响，只是实际控制人发生变化。

沱牌集团的混改虽然有所突破，但面临的经营环境却没有好转，从2013年至今，“三公”消费限制、“禁酒令”以及一线名酒挤压、费用居高不下等因素，都令此前着力走高端路线的沱牌舍得，压力重重。

据沱牌舍得年报披露，2015年上半年，沱牌舍得实现营业收入62719.61万元，较上年同期下降14.21%，实现营业利润1812.72万元，较上年同期下降14.39%，实现净利润（归属于母公司股东）674.58万元，较上年同期下降35.57%。

目前，沱牌舍得的酒类产品主要有天之呼、吞之乎、舍得系列、陶醉系列、沱牌天曲系列、沱牌特曲系列等品种。

“我们收入大幅下滑的重点原因就是高档酒销售下滑了。”此前，周建告诉记者，高档酒下滑有很多原因，比如五粮液等高端白酒的降价挤占了沱牌舍得酒的市场，以及受到国家宏观政策调控的影响。

沱牌舍得的业绩已经连续三年大幅下滑。对此，资深白酒经理人晋育峰接受表示，沱牌舍得的业绩下滑早在预料之中了，由于整个白酒行业的外部环境都不好，随着茅台和五粮液价位的下移，变相挤压了沱牌舍得酒的市场。

不过，周建却认为，“目前整个白酒行业都不景气，还谈不上回暖，也没有向好的方向发展的趋势出现，沱牌集团这几年一直在调整经营策略，目前的经营情况还算稳定”。

随着沱牌集团混改的推进，这家老国有企业的机制能否得以焕发呢？对此，李家顺表示，未来，沱牌集团现有管理层会不会发生变化，现在还不好说，得需要完成交割后，看大股东的意思了。

混改效果有待市场考验

话又说回来了，如果现在沱牌集团的业绩很好，估计当地政府也不会引入天洋控股。那么，天洋控股的战略意图又是什么呢？

作为一家房地产为主导产业的民营企业，天洋控股能否拯救沱牌集团？对此，周建表示，以前射洪县人民政府也不懂白酒行业，他们只是沱牌集团的控股股东而已，对于沱牌集团来说，只是涉及到实际控制人变化，对上市公司来说，短期内不会有太大影响。

不过，一位沱牌集团离职的管理层人士则认为，现在白酒行业已经没有希望，天洋控股选择这个时间进入，目的不明，如果仅仅是看重沱牌舍得的壳资源，也说不过去，毕竟需要30多亿的投入，一点都不划算；如果天洋控股真的想做白酒行业，“他们又没有经验，这很可能是一笔失败的投资。

有数据显示，白酒行业在2014年实现营收共计5258.89亿元，利润为698.75亿元，收入和利润总额同比分别上升5.7%和下降12.6%，市场依然处于调整状态、复苏态势并不明显。

对于引入天洋控股，晋育锋分析认为，自己并不看好这桩买卖，天洋控股的主营业务中并没有白酒、消费类产品，这急需拓展销路的沱牌舍得来说，短期内帮不上忙，很难形成合力。这些年来业外资本进入白酒行业之后，整合成功的案例少之又少，即使强大如联想控股集团，收了孔府家酒、文王贡酒等酒企后，也做得一般。

从2011年开始，联想控股正式进入白酒行业，先后并购了湖南武陵酒有限公司、河北承德乾隆醉酒业有限责任公司、山东曲阜孔府家酒酿造有限公司、安徽文王酿酒股份有限公司四个区域性知名品牌。

8月27日下午，在香港上市的联想控股发布了上市后的首份半年报。报告显示，2015年上半年，白酒板块实现收入6.23亿元，较去年同期5.94亿元增长4.88%；净亏损5900万元，较去年同期亏损幅度有所收窄。

目前，除了沱牌集团在推动混改之外，五粮液、贵州茅、衡水老白干等也都在蠢蠢欲动。比如，8月13日，五粮液发布公告称，拟筹划以非公开发行方式实施员工持股，这被外界认为系五粮液第一次公开披露混改方案的方向性进展。

天洋控股“迎娶”沱牌集团后的经营效果如何，还有待后市观察。不过，在白酒行业低迷期，此次混改还是具有积极意义的，为川酒乃至整个白酒行业的混改之路打了头阵，这次沱牌集团改革如果顺利，给予公司管理层以激励，对于身处水深火热中的沱牌集团来说，未尝不是一剂良药。