蓝昭炀 马琳

[摘要]20世纪90年代初泡沫经济破灭之后，日本经济一直萎靡不振，长期处于低迷状态。2012年安倍晋三上任后射出了经济“三支箭”，加快了日元贬值速度，使日本经济有所回暖。日元贬值的原因主要在于日本经济结构改革坚冰难破以及政府大规模干预汇率市场。但是作为亚洲重要经济体，日元贬值将对中日贸易及中国经济产生深远影响。中国应保持人民币汇率的基本稳定，联合周边国家采取积极的应对措施，加强同日方的磋商，减少贸易争端，抓住有利时机提前偿还日元贷款，以降低日元贬值造成的不利影响。

[关键词]泡沫经济；安倍经济学；日元贬值

[中图分类号]F83159[文献标识码]A[文章编号]

2095-3283（2015）08-0050-02

[作者简介]蓝昭炀（1993-）男，福建漳州人，本科生，研究方向：国际经济与贸易；马琳（1982-），女，经济师，硕士，研究方向：国际贸易理论与政策。

一、日元贬值的背景

1985年“广场协议”签订后，日本政府担心日元升值会给日本出口贸易带来消极影响，削弱本国出口商品国际竞争力，进而导致国内经济萧条。为了应对“日元升值萧条”，日本政府开始将经济重心转向扩大内需，通过刺激国内消费拉动经济增长。为此日本央行连续多次下调基准利率，此外还通过增加财政支出来扩大内需。然而，一般产业无法短期内大量吸收资金，导致大量虚拟资本流向了股市和房地产业，进而产生泡沫经济。考虑到无限扩张的泡沫经济一旦破灭会给日本经济带来巨大影响，1990年日本银行转变政策，开始提高利率以缓解金融危机。然而此举并没有充分发挥效力，反而使其经济陷入恶性循环。日本经济先后经历了“增长性衰退”和“增长型萧条”两个阶段。由于悲观的经济预期和老龄化问题不断突出，日本政府采取的扩张性货币政策对于经济的刺激作用并没能达到预期效果。为了打破经济的低迷状态，日本政府在汇率政策上加大调整力度，对于汇率的波动进行宏观调控。尤其是“911”事件爆发后，美国经济受到影响，日本政府担心美元贬值导致日元相对升值，再次加大对日元汇率的调控力度，2001年12月26日，日元对美元的汇率跌破了130∶1。尤其是2012年安倍晋三上任以来推行一系列宽松货币政策，促使日元进一步贬值，对日本经济的刺激作用逐渐开始显现，2013年日本GDP为47万亿美元，实际增长率为27%。受日元贬值的推动，日本出口形势也明显向好。自2013年3月以来，出口增速不断提升，7月至12月一直维持在10%以上，其中10、11、12月更是维持在15%以上。受经济利好的影响，日本股市自2012至今一直保持着较好的走势。

二、日元贬值的原因

1日本经济结构改革坚冰难破

日本经济在经历了泡沫危机后一直处于低迷状态，其根源在于受利益集团影响的二元经济结构。安倍政府大力推进结构改革，希望“通过一系列政策，促进民间投资，让生产率进步支撑日本的长期持续复苏”。但是，结构改革遭到利益团体的强大阻力，结构改革的坚冰至今难破。以农业改革为例，安倍原本希望借TPP谈判打破国内农产品依靠补贴维持高价的体制，但在农业团体的游说下，最终还是将维持部分农产品进口关税作为加入TPP谈判的条件，违背了美国提出的全面取消关税的要求，延缓了谈判进程。

2日本政府大规模干预汇率市场

日本政府大规模干预汇率市场出于四个目的：第一，通过日元贬值来拉动国内消费增长，降低通货紧缩的负面影响，改善国内经济低迷状态；第二，日元贬值使日本出口商品价格相对下降，有利于提高国际市场竞争力，通过出口来带动本国经济复苏；第三，日元贬值将会缩减日本跨国企业的海外投资规模，继而有效遏制国内经济空心化的进一步加剧；第四，日元贬值使原材料进口价格上升，导致国内生产成本增加，进而抬高国内商品价格，可一定程度上缓解通货紧缩。因此，日本政府通过买进美元、抛售日元、打压贵金属等方式大规模干预外汇市场，导致日元大幅贬值。

三、日元汇率走势预期

虽然安倍政府宽松的货币政策在一定程度上推动了日本经济发展，但是要想一直利用日元贬值来维持本国经济持续稳定发展是很难实现的。而且，日元汇率变动也会受到国内外多重因素的影响，并非完全由日本政府操控。2014年以来，日元大幅贬值，主要是因为上半年日本上调消费税率，而日本央行为了对冲上调消费税带来的影响，从而开启了QQE，导致了下半年日元大幅度贬值。未来安倍政府为了继续推进改革，可能要继续上调消费税至10%，那样的话，日元贬值或将持续，但是如果安倍政府停止上调消费税，那么由消费税带来的这轮贬值或将画上句号，日元将重新进入震荡整理的阶段，整体将趋向于小幅升值。笔者认为，日元难以在未来持续贬值的原因包括： 一是日元贬值带来的经济效应可能会逐渐弱化。2001年日本贸易出口额仅占GDP总量的 9%，说明通过日元贬值并未明显带动出口额增长；二是日本政府国际压力日益增大。如果日本政府继续无休止干预外汇市场，妄图通过日元贬值来拉动日本经济的话，将会使日本与主要贸易伙伴之间矛盾进一步加深，尤其对与日本出口结构相似的韩国已经产生了较大的负面影响；三是对日本经济产生负面影响。日元过度贬值将导致日本企业“贫富差距扩大”，依赖从外部进口原料的中小企业将面临沉重压力。中小企业在卖给大企业的部件不能加价的产业链环境中，无法消化日元贬值所带来的原材料价格上涨的压力，出现了倒闭潮。2014年11月日本创下了企业倒闭数量的历史最高纪录，同时也意味着大批员工面临事业；四是给别国经济带来负面影响。伴随日元贬值，日本国内资金开始大量流向海外市场，以追逐更高的收益。大量资本流入其他国家可能造成该国泡沫经济，使日本与别国间的矛盾不断加深，甚至个别国家会效仿日本加速本国货币贬值，进而引发货币战争。

四、日元贬值对我国经济的影响

作为日本的“邻居”，日元贬值势必会对中国经济产生一定的冲击，尽管中国目前已经取代日本成为全球第二大经济体，但日本在全球GDP中所占比重仍高达8%，具有不可忽视的影响力。日元贬值对中国会产生一定冲击，主要源自出口竞争力的提升，以及热钱涌入国内金融市场带来的新一轮资产升值压力。不过中国市场受影响整体有限，韩国和其他亚太国家将受到较大冲击。一方面，中国与日本出口重合领域有限，不会形成明显竞争；另一方面，国内金融市场开放程度较低，热钱直接冲击有限，加之国内通胀水平已连续一年回落，整体压力并不大。日本农产品主要来自中国进口，日元贬值不仅促使中国贸易商对日本的农产品出口重新定价，而且还将加大中国的汇率风险。短期来看，日元快速贬值将给中日贸易带来巨大的风险。日元贬值虽然会对中国出口造成冲击，对于进口是有利的，中国可以更低的价格进口日本商品，同时中国游客赴日旅游价格也会相应降低。

五、结论

自19世纪80年代日本泡沫经济破灭以来，日本政府一直想要通过弱化日元来拉动本国经济增长，尤其2012年安倍晋三上任以来，更是出台一系列宽松货币政策来促使日元贬值，这些政策被称为“安倍经济学”的三支箭，包括第一支箭：效仿美国采取量化宽松政策；第二支箭：增加公共开支，希望利用通货膨胀来刺激经济发展；第三支箭：进行结构改革。这“三支箭“虽然在短期内拉动了日本经济增长，但激进的货币政策并非长久之计，通过无限量的货币投放必然会引发新一轮的泡沫经济。等到泡沫破灭，日本经济又会进入低迷状态。这种恶性循环并不能从根本上扭转日本经济结构性萧条的局面。为降低日元贬值对中国经济造成的不利影响，中国应坚持人民币不贬值，保持人民币汇率的基本稳定。同时联合周边国家，采取积极的应对措施，变被动为主动，推动亚洲经济持续健康发展。应积极表明我国政府对日元贬值的原则立场，充分利用WT0的协调机制，在世贸组织框架和原则下，加强同日方的磋商，减少贸易争端。抓住有利时机，偿还日元贷款。在日元币值较低的时候，我们应根据对日债务的期限结构提前还债，有利于减少我国的债务成本和利率成本。可考虑鼓励国内有实力的企业收购日本具有一定技术潜力的企业。由于日元大幅贬值，意味着资产缩水，我国企业可充分把握机会购置日元资产和收购日本企业的股份，从而获得先进技术。

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（责任编辑：马琳）endprint