■ 扈文秀 教授 张欣星 章伟果 博士 牛 静 博士生（西安理工大学经济与管理学院 西安 710054）

行业视角下地方政府融资平台公司违约风险测度

■ 扈文秀 教授 张欣星 章伟果 博士 牛 静 博士生（西安理工大学经济与管理学院 西安 710054）

本文从地方政府融资平台公司所属行业的视角出发，引入股权市场杠杆率改进现有KMV模型，选取违约距离DD、预期违约概率EDF、信用等级作为违约风险评价指标，利用平台公司传统财务数据与资本市场数据，对不同行业平台公司2007-2013年的违约风险进行测度。研究结果为：平台公司整体违约风险较高。相对来说，房地产业平台公司的违约风险最高，建筑业平台公司次之，然后依次为电力、热力及水生产和供应业与交通运输业平台公司。基于此，文章指出政府与主管部门应采取差异性措施对不同行业平台公司进行清理与监管，以提高针对性与有效性。

地方政府融资平台公司 KMV模型 违约风险测度

引言及研究概述

地方政府融资平台公司是由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体。平台公司在我国1994年分税制度改革的背景下应运而生，又在2008年中央政府应对全球金融危机时发展壮大。然而，伴随平台公司数量的新一轮激增，平台公司债务也在不断积累，相应的债务风险也在逐渐显现。截至2013年6月，我国平台公司债务高达40755.54亿元，比起2010年底增加了9380.25亿元，增长29.89%。……