胡虹波

摘 要：阿里巴巴在美国上市使得“双重股权结构”成为国内资本市场的热门话题，笔者从公司治理的核心问题出发，思考双重股权结构与公司价值之间的关系，考虑到双重股权机构可能从股权集中度、股权制衡以及管理层持股等三方面对公司价值形成影响，进而对我国引入双重股权结构进行可行性分析，最后对该制度的构建提出建议。

关键词：双重股权结构；公司治理；意义

2014年9月19日，阿里巴巴在美国上市获得空前成功，中国股市又一次出现了“墙内开花墙外香”的尴尬境况，引发了人们对双重股权结构的强烈关注。双重股权结构兴起于美国，至今已走过近百年的历程，在多国资本市场中得到不同程度的认可。但是，我国一直以来严格贯彻一股一权的理念使得大批本土新兴产业企业因在股权结构方面不满足现行上市条件而最终选择于海外上市，造成我国上市资源的流失。

一、双重股权结构概述

双重股权结构是相对于“同股同权”的单一制股权结构而言的，故双重股权结构是指同股不同权的股权结构。具体来说，将普通股按照每股附着的表决权大小划分为A股和B股两种。A股和B股在分红和清算财产分配比例中并无差别，它们的区别主要体现在表决权大小、持有主体及可转让性三个方面。A股的表决权遵循“一股一票”原则，由一般股东持有，可转让。而B股附着数倍于A股的表决权，一般由少部分特定股东持有，不可转让。……