郑磊

现在的市场风气和对机构投资者业绩的考核方法，实际上就是散户投资的风格和标准，机构投资者无法进行价值投资，而由于其资金雄厚，“大散户”的风格放大了A股的投机性和波动性

A股被很多人看作是“赌场”，这其实不用太惊讶。因为股市在成长和发展过程中，必须经过这一阶段。欧美股市是这样，最近的香港股市也是如此。这是不成熟市场的特征，追涨杀跌和价格巨幅波动的特点非常明显。而成熟的市场往往以价值为依归，即便有很多不可控和难以预测的因素干扰，市场基本仍会围绕着价值中轴，在一定的区间内波动。

以香港股市为例，从今年4月复活节后开始，大盘登上一个新台阶。香港两大重要指数中，恒生指数的变动区间在27000-29000点之间，波幅为2000点，相当于股指均值的7%左右；而国企指数由于和A股联动性较强，波动范围虽然不足2000点，但与股指均值的比率更高，达到了14%左右。

我们可以近似地将香港国企指数看作是A股指数的“影子”。而A股作为本体，其波动性则相当夸张。沪综指的波动幅度已经达到上下1000点，如果以4500点作为均值，则波幅与股指均值比率达到了22%。今年5月28日，A股暴跌，最大跌幅超过了6%，但收盘时已收复失地，并重返近期高位。6月4日，A股再度出现巨震，一度出现5%以上跌幅，而盘中创业板指数更是出现了7%以上的暴跌惨状，但最终仍是有惊无险。从5月开始上涨到新的高度，可以量度的震荡幅度已经达到了1000点，即指数的20%以上。这就是A股新的状态，日内和两三日内调整，大幅震仓洗盘频现，投资者很难掌握节奏，价值投资者会上下“坐电梯”，盈利得而复失，而投机者可能踩错鼓点，赚了指数，账面亏蚀。……