马莉

目前，大约八成以上的经济观察家都认为，我国这次疯狂的泡沫游戏不会成为中国经济长期发展的终点

股市是经济、政策、资金和预期等因素共同作用的结果，对于此番股市上涨的逻辑，社会各界看法不一：一些观点认为是资金推动所致，以至于冠以“大水牛”的称谓；另一些观点则认为是“改革牛”、“预期牛”，是市场信心提振和预期走强的结果；当然还有一部分声音认为中国股市根本不该牛。

经济基础支撑不足。过去两个季度的宏观经济表现出2009年以来最为低迷的状态，实体经济处在持续下滑的趋势中。观察当前的宏观经济形势，种种迹象表明经济基本面对于股市的支撑力度不足，经济下行压力较大。根据当前宏观经济数据，一季度GDP增速下滑至7.0%，创2009年次贷危机后的最低季度水平，结合进出口增速、金融信贷等数据来看，多项指标与政府报告提出的目标相距甚远。此外，“克强指数”（用电量、铁路货运量和银行贷款发放量）一季度的增速平均值也已经下滑到几乎零增长的水平，而这一情景曾经只在1998年金融危机和2008年次贷危机时期出现。

如果只是纵向比较宏观经济数据，当前经济下行压力确实是较大。然而，衡量经济运行的标准并非只有速度，更重要的是质量。过去我国经济体量较小，需要保持较高增速以实现数量上的快速扩张，实现财富的快速积累；当前我国经济体量已经扩大，更需要有质量的增长。因此，曾经的年均10%增速和现在的7%增速或许都有其合理性，不能仅从经济基本面数据上全盘否认牛市。……