林莉

摘要：传统金融学是以市场有效性假说和理性人假设为基础来预测金融市场的发展，但却无法解释我国证券市场存在的越来越多的异象，而行为金融学则是从投资者的个体行为以及产生此种行为的心理动因来研究金融市场的发展。本文基于行为金融学理论，从不同角度对我国证券市场上存在的异象进行行为金融学分析，并对我国金融市场的投资者以及证券市场监管提出一些建议。

关键词：证券市场异象 行为金融学 投资策略

随着我国经济的快速发展，证券市场中出现了越来越多的不能用传统金融理论解释的市场异象，再加上我国证券市场为典型的“政策市”，使得很多金融模型缺乏实证支持，从而更加突显出传统金融学在我国金融市场中实践指导上的苍白无力。投资者往往并不是遵循数理金融学的最优模型来进行决策，而是更加偏向行为金融学，即更加基于价值感受的非理性。

一、我国证券市场存在的异象

（一）价值异象

证券市场的价值异象即股票市场中一些自身价值不高的股票的表现却往往好于绩优股。行为金融学奠基者——芝加哥大学教授Richard Thaler就曾对NYSE中1932-1977年的35只表现最好及最差的股票研究发现，前期表现最好的股票接下来会表现一般，而前期表现不佳的股票反而后来产生的回报率会高于NYSE大盘。很显然，类似这样的价值异象与市场有效性假说中的“价格波动的随机游走现象”相违背。

在我……