黄百乐

摘 要 媒体与股票价格波动之间的影响近年来逐渐被学者关注，在资本市场上，媒体报道的作用主要体现在三个方面：其一是通过发挥信息披露、汇集和扩散的信息中介作用，降低投资者的信息搜集成本和信息不对称程度；其二是媒体关注通过改变投资者的行为来影响股票价格；其三是通过对公司丑闻的调查和揭露发挥公共监督作用，约束公司管理层的机会主义行为。本文就这三个方面对现有文献进行综述，讨论了媒体影响股票回报的基本思路。

关键词 媒体；股价；投资者；资本市场

一.媒体关注与信息

在有效资本市场假说中，市场上所有的信息都被即刻反应到资产价格中，由此可见信息对称及信息透明在资本市场中扮演着极其重要的角色。Gregory等（2007）认为，无法达到有效市场的原因是由于市场摩擦的存在以及要将所有信息反应在价格中成本过高。现有大量研究表明，信息能否有效的传播是衡量资本市场有效性的一个重要指标（李国平，2008）。信息不对称将阻碍资本市场的良好发展，在我国由于资本市场发展的不完备，法律法规的不健全都导致行政监管机构很容易受到信息不对称的影响。

作为信息的载体，媒体在传播信息方面有着速度快覆盖面广等特点。Dutta（2011）认为，信息的可得性对于资本市场的效率是至关重要的，而媒体作为信息的主要提供者，对资本市场的有效运行有很大的影响。李国平（2008）也发现，大部分的公开信息和私有信息都是通过媒体传播的，而有效的媒体关注能使信息迅速的传播，并反映在资产价格中，实现资源的有效配置进而促进资本市场的发展。……