孙小岚

摘 要 本文以2015年6月的股灾为背景，理论结合实际，从羊群效应的主要观点讨论入手，重点分析了股灾下羊群效应形成的原因和后果进行了相应的分析，并提出了相应的防范措施。

关键词 中国股灾；羊群效应；有效市场

2015年6月15日到7月8日，中国股市在半个月时间经历了从5178点到3377点，下跌幅度34%，市值蒸发18万亿。做空力量资金充足，对融资杠杆资金配置量化分析有透彻的了解，熟知政府的救市策略，熟练使用中证500股指期货作为套利主战场，，联合ETF等一系列金融衍生工具组合，利用金融监管系统的漏洞和融资制度的缺陷，精准地在下跌的各个点位诱发杠杆盘的强行平仓，从而引发大规模的股票杀跌，这次股灾发生时间之快，暴跌之猛，前所未见，这种断崖式的下跌甚至引发了管理层对整个中国金融系统风险的担忧。

羊群效应的起源来自恩格斯的“选美论”，恩格斯认为，在选美过程中，参赛者会猜测其他的竞争者可能的选择并尽可能跟随，因而产生了羊群效应。在股市的交易过程中，投资者也存在忽略私有信息，学习与模仿“权威信息”而导致他们在某一时间段买卖相同的股票。

齐海燕（2004）在统计研究中指出从1992年到2000年初上海股市的52次异动中有30次是由政府因素引起的，占60%。李春云（2007）在对沪市A股的实证研究中指出我国股票市场存在明显的羊群行为。由于我国公有制和其他所有制并存的二元经济结构的特殊性，政府对股市的影响很……