白霞

摘 要 私募股权投资机构将目标企业划分为种子期 、初创期、发展期、扩张期和成熟期几个发展阶段，处于不同发展阶段的企业具有不同的经营风险、财务风险，面临不同的发展目标。初创期的企业投资风险高，对其进行正确的股权估值尤为重要，直接关系到投资的成败。本文将站在投资机构的角度，通过分析初创期目标企业的特征，研究适用于该阶段企业的股权估值方法。

关键词 私募股权投资；投资运作；期权定价模型

1 私募股权投资概况

1.1 私募股权投资定义

“私募股权”是相对于在市场上公开募集的可以随时在市场上公开交易的权益资本而言的。利用私募股权方式募集到的资本即私募股权资本，与其相对应的投资即私募股权投资。

本文所指私募股权投资是私募股权投资者或投资机构投资于企业发展各个阶段的一种高风险、高收益的权益资本，其投资目的是通过对目标企业提供资金和管理服务支持使其实现增值，然后转让所持有的股份，进而获得资本增值。

1.2 股权估值是私募股权投资运作中的关键环节

私募股权投资的目的是获得资本增值收益。在选定投资目标后面临的最重要的问题就是对拟投资企业进行估值，尤其是股权估值，对于私募投资机构而言，是否能对拟投资企业进行正确的股权估值，不仅关系到投资成本的高低，更直接影响到整个投资项目的成败。

2 初创期企业的股权估值方法

2.1 初创期企业的经营特征