张云霞

陈戌源似乎对18这个数字情有独钟。

他执掌的上港集团股票代码后两位为“18”（股票代码：600018），在2014年11月18日这天，上港集团抛出了18亿员工持股计划，其中，公司董事、监事和高级管理人员合计认购1818万份。

当下，陈戌源最引人关注的头衔是上海国际港务集团党委书记、董事长，掌管号称上海市第一家员工持股的混合所有制改革企业，一度成为传媒界和资本界追逐的热点。

陈最近一次出现在公众视野是2014年12月19日的2014上海国资高峰论坛上，论坛主题为“新常态 新跨越”，其做了主旨发言，开篇便谈起了他津津乐道的员工持股计划，“员工持股计划经过几年的储备酝酿，我们对方案是做足准备的，在认购上，2万多名员工72%自愿认购上港集团非公开对象增发，完全自筹资金”。

的确，按照已经生效且具有法定效力的《上港集团2014年度员工持股计划（草案）》，上港集团向公司员工非公开发行约4.2亿股股票，股票价格为4.33元/股，募集资金总额约18.19亿元。其中陈戌源等12位管理层人士累计持股占1%，其余99%的股份由1.6万多名员工认购。如此算来，每个持股高管平均须出资151.55万元，每个持股员工平均须出资11.16万元。

出台持股计划

一时间，陈戌源成为上海炙手可热的人物，在他看来，“上海国有企业是完全可以大有作为的，而且是能够做到大有作为的”。

据悉，上港集团是一家整体上市的港口类企业，上海市国资委直接持有上港集团的股份。2006年该公司整体上市，市值1450亿元，拥有港口装卸、港口物流、港口服务和港口商务四个板块。“从净资产200多亿元到2013年的498亿元，净利润从29亿元到2013年的52亿元，整个集团的净资产收益率始终稳定在11%左右的水平。”显然，陈戌源对这个成绩单很满意，“就综合经济指标而言，在全球港口企业当中，上港集团名列前茅，集装箱吞吐量多年排在第一。”

对于持股计划，目前，上港集团公司所有持股对象已经全部缴清了10%的认购保证金。这说明，上港集团公司员工持股方案是成熟可行的，而公司未来的发展前景更为全体持股对象所看好。近日，国际两大评级机构标准普尔和穆迪投资对上港集团公司的国际信用评级分别为“A+”和“A1”，这一评级结果给予上港集团公司业绩“稳定”的前景展望，使上港集团公司成为全国省级国企中国际信用评级最高的企业，也是目前唯一获得该评级的国内港口企业。

2014年6月，证监会出台了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（下称《指导意见》），11月18日，上港集团出台持股计划草案，成为上海市首家试水企业。此次持股计划，上港集团将增发股份的锁定期定为36个月，这是《指导意见》规定的出售股票的最短期限。

在员工持股主体上，上港集团还做了大胆探索。持股计划草案写到，上港集团成立了此次非公开发行股票的持有人大会，并依照《持有人大会章程》的规定选举出员工持股计划的管理委员会。这一常设机构的成员除了包括3名管理层的推荐人选外，其余28人均来自于上港集团和下属单位员工的推选，推选比例为100∶1。

至于募集的这18亿元怎么使用，根据持股计划草案，扣除发行费用后将被委托给上海长江养老保险有限公司（下称“长江养老保险”）进行专项管理，最终用于偿还银行贷款。 数据显示，截至2014年三季度末，上港集团流动资产为172.83亿元，流动负债为189.92亿元，其中短期借款达88.90亿元，负债相当高。此外，上港集团2011年公开发行的公司债（11上港01、11上港02）的回售也已实施，长期借款为95.03亿元，公司面临较大还款压力。在银行资金收紧的当下，以员工持股的方式募集资金确实是一种讨巧的最佳选择。

上港集团表示，此次发行有助于改善公司的负债结构，资金使用的效益得到有效发挥后，将有利于公司业务经营规模的持续稳定扩大，并将带动公司营业收入和净利润的增长，进而提升公司的持续盈利能力。员工持股计划的实施有助于建立和完善公司与员工的利益共享机制，进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力，提升公司治理水平，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

然而，国企国资改革一直是敏感地带，总是招来众多非议，上港集团的员工持股改革却是出乎意料的一边倒的叫好声，这不得不思考背后的缘由：首先是第一的效应，上港集团的持股方案草案不仅仅是上海国资的第一单，很可能成为全国此轮深化国企国资改革涉及员工持股的第一单；二是金额大，18亿元的资金是历次国企改革涉及员工持股认购金额最大的一次；三是范围广，涉及到72%的员工，与以前的高管和骨干持股形成鲜明的对比，获利人数剧增，这是最受欢迎的一点；四是管理透明，委托市场化保险机构管理，可信度增强；五是不影响国有资本控股的主体，与当下对混改的路线相符，4.2亿股的员工股只占总股本的2%，九成依旧归国资掌控。

多年酝酿

显然，这份持股计划的出台并非空穴来风，而是多年前就开始酝酿，只是赶上了国家力推混合所有制改革的当口，而员工持股又成为混改中的重要一项。

早在2013年3月，上港集团就率先公布了《上港集团中长期激励计划》，在当时也是国企股权激励的一个标杆。同年，激励机制与员工持股被国务院国资委列为落实十八届三中全会决定的33项重大课题之一。有了政策支持，上港集团更加师出有名。

陈戌源的另一个身份是全国人大代表。在2014年3月的全国两会上，陈就表示，未来两年将进一步推进混合所有制改革，目前上港集团国有股成分达到90%，这个比例可以进一步完善和调整，非公部分还有很大提升空间。要完善法人治理结构，以符合市场管理要求。可见，当时的持股计划已经箭在弦上，蓄势待发。

为何几年前就开始动议？陈戌源是这样解释的，这些年来不断在思考，在研究，作为一家希望能够可持续发展的企业，制定专业化、国际化的经营决策体制机制是企业发展的必要保证，“股权结构说明的问题是，企业归根到底是老板说了算，老板是什么样的眼光，会对企业的整个经营机制产生重大影响，所以我一直呼吁上港集团的股权比例应该把国有股的比例往下调，吸引更多的战略投资者参与进来”。

除了引进战略投资者的迫切需求，在陈戌源看来，还有一个缘由就是增强企业的活力和动力，“一个企业，我始终认为员工是企业发展的主体，经营团队只起引领的作用，怎么把员工的活力积极性充分调动起来，是企业不可战胜的重要保障。为了进一步增强企业的发展活力和动力，进一步健全企业的法人治理结构和企业的管理体制机制，通过几年的探索，才提出了员工持股计划”。

对于多数国企倾向的搞管理人持股和骨干持股，陈戌源认为，对上港集团这样劳动密集型企业来说并不适用，唯一可行的出路就是员工持股。

上港的下一步

不可否认，上港集团的员工持股计划已经开始显现成效。在陈戌源看来，员工正在发生着四方面的变化，第一更加关注公司的股价，原来公司股价很多员工不关心，现在员工也是股东，他对公司价值的关注比以往任何时候都要强烈得多，而且，短短一两个月时间，已经从最初募集时的4元涨到了6元。第二更加关注公司未来的发展。第三更加关注员工个人在公司中的价值。第四更加关注整个公司的经营决策管理。

欣喜之余，下一步，上港集团有何打算？

仅就草案而言，有资本分析人士称，此持股计划草案只是“2014年度方案”，未来根据企业发展态势，仍然有可能继续推出“20**年”的员工持股方案，这意味着被首份持股方案排除在外的剩余28%的上港集团公司员工，未来同样有机会参加员工持股计划。而本次已经持股的72%上港员工，仍有可能享有二次甚至三次增持之资格，合法与国家、企业、社会共同分享做大做强上港集团的红利。

还有一点值得关注，上港集团在发布持股计划草案的同时，发布公告称拟以现金收购关联方同盛集团持有的上海同盛投资集团资产管理有限公司100%股权、上海同盛置业有限公司100%股权、上海同盛电力有限公司100%股权、上海同盛水务有限公司92.31%股权、上海同盛物流园区投资开发有限公司100%股权、上海港政置业有限公司100%股权、上海盛港能源投资有限公司40%股权。当下，相关资产价值仍在评估中。同盛集团是上海国资委旗下主要承担洋山深水港区建设的公司，此次收购物流和能源等相关资产，将有利于发挥上港集团在建设上海国际航运中心中的主导力量，增强上海国资体系相关资产业务的协同效应，进一步做强上港集团主业及相关多元产业。同时，洋山保税港区作为上海自贸区的重要组成部分，收购相关资产将有利于公司分享自贸区建设发展的红利。可见，陈戌源口中的“可持续发展”战略已经开篇布局。

再加之标普和莫迪给出的A+、A1信用等级，更给了陈戌源莫大的信心。陈表示，上港集团将进一步完善公司法人治理结构，董事会、监事会及经营管理层各司其职，强化董事会决策质量；建立可持续发展机制，建立更加市场化的激励约束机制。

完善法人治理结构后，下一步就是公司转型发展问题，陈戌源表示，在保持主业稳定增长的同时，推进相关多元化发展，提升产业链价值，包括自贸区物流、金融等，围绕航运做好文章。另外，要推进国际化战略，成为一家全球性的港口经营公司，全球码头投资布局要进一步扩大，公司的管理体制要适应国际化要求。

目前，上港集团70%的收入来自港口装卸主业，30%来自于港口物流、港口服务等相关业务。根据规划，未来上港集团60%的收入来自于港口主业及相关业务，20%来自于多元化经营，剩余20%来自于国际化投资。