薛原

如今再次站上4000点，妄言牛市见顶终结固然不可取，毕竟支撑牛市的各项政策与改革驱动力 没有动摇，但阶段性剧烈调整并非不可能。

2014年7月以来，A股牛市行情可谓绵延不绝，如火如荼。上证指数自当初的2033点大踏步前进，10个月内涨幅翻倍，遥不可及的4000点被牛蹄踏碎。

伴随着沪深股市的饕餮盛宴，A股股价结构发生了显著变化。昔日熊市主板哀鸿遍地的2元股、3元股踪影难觅，另一端的百元股则是组团露脸，招摇过市。据统计，截至4月10日，沪市全部A股市盈率19倍，创业板平均市盈率超94倍。从股价分布看，共计2600多只A股中，百元股达到24只，30元以上的高价股接近600只，15元到30元的中高价股有近千只。

A股股价攀升自是钱多惹的祸，尤其是突破4000点整数关后，财富效应刺激各路资金蜂拥入市。贪婪妄想更随着股价一起膨胀：臭名昭著的“万点论”重现江湖；券商们一脸谄笑，兜售融资“春药”；令肾上腺素急升的“赚钱神剧”频现报端......仅有的一点看空声音，也淹没在万众狂欢的“速度与激情”中。

回望历史，4000点历来是一个多事之区，政策摇摆，多空分歧，剧烈震荡，惨剧时发。2007年的“5.30”暴跌、2008年熊市下跌中继平台以及“万点论”诞生，都发生在4000至4800点区间。如今再次站上4000点，妄言牛市见顶终结固然不可取，毕竟支撑牛市的各项政策与改革驱动力没有动摇，但阶段性剧烈调整并非不可能。

首先，A股出现了结构性的高估。以创业板为代表的新经济小盘股经过近两年的飙涨，其市盈率之高独步全球，随着中证500股指期货上市，出现泡沫迹象的小盘股开始面临做空压力。……