文 本刊记者 张 涛

2015 年6 月15 日,是中国股市中一个值得载入史册的日子，这天大盘从最高点5178 点，经过仅仅18 个交易日，就下杀到最低3373 点，跌幅高达34.8%，给近一亿投资者及正在饱受下行压力的中国经济造成了巨大伤害。一时间，这轮股灾成为了人们街头巷尾热议最多的话题，各种版本，各路专家都在用自己的方式试图对这轮股灾进行解读。

2015 年7 月8 日，股灾第23 天，北京市政协召开应对股市异常波动委员恳谈会，市政协主席吉林主持会议，多位经济界委员和专家学者参加了会议，会上，大家对这轮股灾的现状、成因以及如何稳定股市，重建股民信心等问题发表了看法，为政府救市提出了很多切实可行的措施。这是市政协针对社会热点问题组织委员进行交流并提出建议的一次尝试，委员们提出的意见建议专业性和可操性都很强。此次恳谈充分体现了政协委员紧跟形势、关注时事、注重积累、认真履职的精神。

委员们认为，中国股票市场近期出现非理性上涨，又断崖式下挫，这种情况在中国甚至全世界都是罕见的。股市震动对金融、经济和社会造成严重的影响，政府应该高度重视，积极采取应对措施，坚决救市。

中央财经大学税务学院副院长刘桓委员认为，导致这轮股灾的原因有三点：首先，在舆论导向上出现偏差，舆论的过度宣传激发了公众过高的投资期望值，客观上起到了推波助澜的作用。

其次，杠杆化是这轮股灾最直接的原因。中国融资融券本身没有太大问题，但在场外配资方面，理财产品、私募的杠杆甚至达到1:10，这样在股票上涨的情况下，大家皆大欢喜，但一旦股票下跌，配资方就要设置止损线，强行平仓。因为融资有被平仓的危险，所以在下跌过程中，为了保证不被平仓，融资者必须补充资金或者减少融资额，从而增大保证金比例，达到不被平仓的目的。但在下跌过程中，补充资金是非常困难的，只能降低价格卖出股票，为了达到卖出的目的，卖方不断输出低价，直至跌停，引发联动效应，放大股市的波动。

最后，中国金融市场在制度上存有漏洞和缺陷。美国投资者如果看空市场，先要将自己手中的股票全部卖光，但中国则不同，手中有这只股票，一样可以做空，即裸空。裸空只要提前卖出实际市场中就不存在的股票，到期在仓里持够交易量的股票就可以了。因为是不存在的股票，所以会是海量股票抛售，很可能会导致一个公司股票直接垮掉。

北京市设备安装集团投资总监王华民委员对刘桓的制度漏洞说法深表认同。他指出，股灾检验了中国金融制度及其监管能力，显示了金融系统的脆弱性和协调难度，也加深了全民对股市风险以及配资危险的认识，但代价太过沉重了。他认为股灾的主要影响有五点：新三板市场丧失了转型上市的动力；银行和信托机构大量资金无法回笼；带来严重的社会危机；对经济转型带来不利影响；政府多年辛苦培育的中产阶级，在这轮股灾中深受影响，人们对政府的治理能力产生了怀疑。因此，这次股灾必须引起政府的高度重视。

股市问题恳谈会现场

对于监管部门在这轮股灾中的表现，王华民表示不满。他认为，证监会监管的措施、监管的时机都不科学、不合理。期货交易所是预警和风险发现的第一线，但近些年来，上交所、深交所发挥的作用很小，很多第一线应该处理的问题都没能及时处理。在这一轮的股灾中，国家不能瞻前顾后，要针对恶意做空，违规做空，采取断然措施，中国金融期货交易所应该立即出台针对空头的措施，增加空头的做空成本和难度，使过去的多杀多变成多杀空，建议上海证券交易所允许连续跌三个停板的公司暂时停盘，先不交易，等大盘趋稳后再行交易，先治标，再治本，用治标为治本赢得时间。

针对一开始的救市失灵，北京德恒律师事务所主任王丽委员认为，主要有三个原因导致了这样的现象。首先，中国经济发展战略目标本意是想融入国际资本市场，通过沪港通、深港通，成为国际货币定价的发言人之一，但是对国际规则的理解和学习不够，运作手段不够成熟、灵活。

其次，国内的资本市场和金融市场，都是条块分割的行政化管理模式，彼此之间缺乏联动，掌握国家经济命脉的各大部委，对股市的认识存在差异，没有形成对股市真实的认识，缺乏统一监管相互配合的政策协调。

再次，政府缺乏对自身经济状况清晰的认识和实时更新数据的把握。致使相关层面未能实时掌握最新的经济情况，对股票市场新特点、新的风险点认识不足。

她建议：中央要依法监管，坚决救市，提振市场的信心；选择关键的行业和重点企业作为救市的着手点，如金融、地产、科技、战略物资等企业，组织强大的流动性来拉升股票，巩固实体经济，加强股民信心；大幅提高做空的成本，提高保证金，让空方失去做空能力；暂时将股指期货T+0 调整成T+1，防止过度投机，不给裸空以操作的时间和窗口；中央和金融决策机关要建立体制内核心领导机制，成立金融稳定领导小组，建立体制外核心顾问团，组织善于一线操盘的团队来亲自组织和实施股市保卫战。

在听取了委员们的建议后，吉林主席表示：改革开放以来，中国经济各方面发展都很快，但金融创新点却不多，虽然大家都明白金融改革的重要性，但却始终不敢轻易尝试，中国的监管力量还相对薄弱，从这轮股灾中也暴露出了这个问题。这次恳谈会是一个非常好的形式，委员们发表的看法、意见和建议都很重要，对政府相关部门加深对金融市场的认识，促进金融市场的稳定具有非常重要的意义；对于委员们提出的意见建议，市政协将及时整理并以适当渠道报送有关部门。市政协将一如既往地发挥积极作用，为推动首都科学发展、全面深化改革贡献智慧和力量。