孙慧

摘 要：资本结构与公司治理是企业理论和实践中两个关键性问题，它们对企业绩效具有显著作用。我国国有企业上市公司存在股权高度集中、“内部人控制”以及债券融资比例低等问题，文章分别从制度、法律以及市场三个角度进行深层次的原因剖析，从而提出优化资本结构、完善公司治理的有效途径。

关键词：资本结构 股权集中 相机性控制

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）11-104-02

一、引言

资本结构是企业取得各项资金来源、组成以及相互关系。企业的资金来源一般包括权益类资金和负债类资金，因此，资本结构也是反映了企业对债权人和股东之间的分配权益。公司治理即企业法人治理，它主要表现为公司所有者、董事会和经营者（经理人）之间的权利划分和互相制衡，这种表现决定了谁来对公司实施控制以及如何实施控制。因此，在公司治理中，债权和股权不仅仅是融资工具，还可以作为公司治理结构理论的不同模式。

二、资本结构与公司治理的关系综述

我国的实践证明，现实中的公司资本结构与资产价值密切相关，同时，资本结构也进一步影响公司治理结构。不同公司治理结构理论中关于公司财务管理目标的描述大致经历了三个阶段，即：公司利润最大化、股东财富最大化和公司相关者利益最大化。

关于资本结构与公司治理的关系，国内外学者对此进行了大量研究。冉光圭（2009）认为公司治理结构实质上是企业的所有者、债权人和经营者之间的一种契约性关系，这种关系进一步影响公司的资本结构。……