许坤　黄璟宜

[内容摘要]自2008年“四万亿”财政计划实施以来，我国货币供给量年增长率均突破10%，货币存量已突破100万元。在财政主导模式下，如此巨大的政府支出需要通过铸币税来平衡，货币发行增加。在大财政、金融管制和金融抑制情况下，我国必然会产生货币错配问题。因此，本文认为，应在转换财政政策思路、优化财政收支结构的基础上，逐步放开金融业市场，通过利率市场化实现资源的优化配置。

[关键词]高货币存量；货币错配；财政支出

一、财政主导，货币增量发行

自2008年次贷危机以来，我国货币供给出现了过快扩张势头。自2008-2013年，货币投放增长速度为年15%左右，从2008年年末的47.52万亿元增长至2013年9月末的107.74万亿元，货币供给量翻了1倍多，而较2003年翻了5倍多，货币存量占GDP的比重已达到200%，创全球新高，远高于美国的67%、欧元区的95%、日本的174%和英国的133%；在财政负债余额方面，2006年年末为3.5万亿元，而2012年年末为7.7万亿元，翻了一番；在财政支出方面，2006年年末为4万亿元，而2012年年末为12.5万亿元，翻了两番，财政支出年增长速度在15%以上。如此大规模的财政支出和如此高增量的货币发行，二者之间是否存在着某种联系呢？事实上，自2008年以来，我国已进入财政主导型政策阶段。财政主导必然会影响到货币及其配置问题（见图1）。

财政主导下的高货币发行导致了PPI、通货膨胀率、商品房平均销售价格指数和商品零售价格指数不同程度上升（见图2）。从图2中可以看出，除了2009年波动较大外，价格指数在各年份基本维持增长状态。……