杨广青+罗艳+叶继创

[内容摘要]如何测度企业垂直整合战略，一直是现有企业战略研究的关键。从行业生命周期视角研究发现，不同行业生命周期的企业融资结构与垂直整合战略是不同的，行业发展期和成长期的企业相对偏好股权融资，行业成熟期和衰退期的企业在国家产业政策扶持下，更易获得债务融资；从动态角度来看，企业垂直整合程度越高，融资结构偏离目标融资结构的绝对程度就越小，而企业在实施垂直整合战略时，成长期的企业对偏离目标融资结构的容忍度相对较高，其他时期则更愿意向目标融资结构靠拢。

[关键词]行业生命周期；垂直整合战略；融资结构

一、引言

随着移动互联成为科技业的革新浪潮，世界级的消费电子巨擎索尼、松下和夏普纷纷出现巨亏，有人认为这是它们“垂直整合”经营模式的失败。然而，韩国三星却不断推行“整机+关键零组件”的垂直整合模式，在行业前辈纷纷倒下的当下，却享受着这种高效率垂直整合带来的模式红利，蚕食它们的市场份额，从行业的跟随者跃为行业的领导者。可见，垂直整合产业链的模式在任何时候、任何市场环境下都可以存在，关键在于企业是否有能力在行业环境发生变化时，更有效率地将其现金流或融资结构与垂直整合战略相匹配。理论上，国内外相关研究更多的是集中在企业多元化战略与融资结构关系的研究，较少直接讨论垂直整合（纵向一体化）与融资结构关系。……