【摘要】中国人民行宣布自2015年2月5日起下调法定存款准备金率0.5个百分点，引起了社会各界的广泛热议，由于降准会提升了货币乘数，存款派生能力增强，银行的揽储压力会得到缓解，将有助于保险业务的增长，对保险行业的发展产生了积极的影响，但同时保险行业也面临着降准下的挑战。

【关键词】中央银行 法定存款准备金率 保险股 行业影响

一、法定存款准备金率的内涵和此次降低法定存款准备金率的意义

商业银行作为一国的主要金融机构，其经营状况直接影响经济的稳定，商业吸收存款发放贷款，存款不能全部放贷出去，必须按法律规定比率留存一部分资金作为随时应对存款人提款的准备金。法定存款准备金率是法律规定的商业银行的准备金与商业银行吸收存款的比率。

中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，非县域农村的商业银行、城市商业银行对小微企业贷款占比达到定向降准标准的另外降低存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行的存款准备金率额外降低4个百分点。1.降准释放的资金使商业银行扩大信贷投放，进一步缓解企业贷款难问题，促进平稳健康发展的实体经济。2.降准后个人更容易银行申办个人消费贷款、个人房屋贷款。3.降准后银行理财产品预期收益率会有所降低。4.降准后的市场流动性走向向宽松，银行间同业拆借利率、票据等业务利率会有所降低。5.降准后市场流动性增强，开发商向银行融资会相对容易，缓解资金压力，对楼市来说也是利好。6.市场资金流动紧张局面缓解，有利债券市场长期走势发展。

二、当前市场利率化下保险公司的发展状况

市场利率的变化对保险行业的影响主要有两个方面，一是存量债券资产的账面价值变化，二是未来的投资收益率变化。如果从增加存款利息角度来看，会提高保险行业未来盈利空间，从而降低账面价值。如果资产状况糟糕，任何对账面价值的影响都是致命的。保险行业自身无法将账面浮盈全部兑现，而投资收益率下降，保险行业开拓新业务会进退两难。

市场利率下的保险股板块因行业保费和投资都承受较大的压力，股价表现为一直弱于大盘走向。当前市场利率化下制约保险股上涨的负面因素慢慢逐渐减少，内在的积极因素正在走强。目前对保险板块估值处在历史低点，但国内保险业无论从密度还是深度上都有较大上升空间，人口老龄化和城市化进程会推动保险的需求。保险股较高的权益仓位说明保险板块业绩弹性大，随着债券和银行定存收益率上升，投资收益将有大幅度改善。

三、降准对保险公司的影响

（一）积极影响

央行降准后，货币乘数会提高，存款的派生能力进一步增强，银行的流动性会得到改善、会在一定程度缓解存贷比考核压力。这样的背景下，会退减银行高息揽存压力和动力，为保险行业中的寿险尤其是银行保险业务提供了发展契机。

央行降准会大幅度改善市场的流动性，政策放松的信号会提振市场的信心，这样保险权益类的投资就会受益。下调准备金率0.5个百分点，意味着近4000亿银行资金被解冻，会改善市场流动性；同时也意味着宏观调控放松的信号的释放。在当前经济增速面对下滑风险下，央行降准会提振投资者信心，保险行业权益类投资将会受益于股市的反弹。

央行降准对债市来说是利好，保险行业投资债券浮动赢亏会趋向逐步消化。存款准备金率下调，市场资金面得到改善，迫使资金价格将下降，债券收益率走低，利于债券市场逐步走强。

在保险行业投资结构中，债券类投资占比达到50%，交易性金融资产在债券投资类占比约2%，可供出售金融资产占比40%、持有到期金融资产占比58%。下调准备金信号意义大于现实意义，资本市场的走向取决于政策环境的放松，促进保险行业的承保和投资业绩。

央行降准促进资本市场的企稳回暖，宏观政策环境的放松使保险承保和投资受益。综合来看，此次央行下调准备金对保险行业影响偏正面，从而维持评级机构对行业的推荐评级。

（二）消极影响

央行降准背景下，一般就存量债券而言，保险投资收益率的提升得益于债券价格上升，可供出售债券价格上升会慢慢消化债市下跌导致的巨额浮亏，保险行业中公司净资产进一步增厚，但是降准也会给保险行业带来消极的影响，主要是债市走牛对保险行业的债券投资有着不利的一方面，主要表现在债券价格的上升会加大保险行业对新增债券的投资成本。

央行降准对保险行业资金注入影响作用不大，释放的资金大部分会进到股市，资金不到实体行业和保险领域去。实体行业面临严重过剩的局面，货币没有流入实体经济当中，没有流入到实体经济中表明实体经济的机会少，降准会有更多的资金流入到虚拟部分，降准对保险行业负面影响可能更大。

银行理财产品的收益率面临下行压力，降低存准率后，会缩小保险与理财产品收益率的差距，但是，银行理财产品与保险产品收益率相比之下有较大的利差缺口，因此对寿险保费的刺激短期内不能有太高的预期。

保险机构在做一些影子银行的业务，或者是杠杆率过高的表外业务，这样条件下资金的需求比较大。之前央行坚决不注入流动性，意在表明央行希望保险公司管理好自己流动性。央行突然降低存款准备金率，保险行业认为是央行货币宽松开始的征兆，对降准的条件反射性认知导致技术层面上的反弹，保险行业没有考虑降准是为缓冲资本外流和增加外汇储备而降，严重影响保险行业资金结构决策。

四、保险公司的应对降准影响的措施

一是保险公司要剖析政策意图及时调整投资品种结构，最大限度增加企业净资产。

二是针对此番降准，保险行业关键要革新利率化业务产品，充分利用降准契机增加业务收入。

三是降准时机下保险公司药保持调整策略的力度，利用释放自己积极促进保险行业转型升级。

四是仍然要时刻保持服务水平的精度和深度，为客户开发应对降准不利影响下更好的保险产品收益方案。

五、综述

央行此次降准对保险行业是一把双刃剑，但总体来讲积极的一面占更大的比例，因此保险行业要及时抓住有利的优势，顺应政策潮流，把保险行业做大、做强，提高高内保险公司的国际竞争力。

作者简介：李飞飞（1992-），男，河南商丘人，广东财经大学经济贸易学院2014级保险硕士研究生，研究方向：风险管理与保险。