冯婷婷

2013年9月6日，中国国债期货重新上市。这在交易技术层面上是一小步，在市场体系层面上则是一大步。国债期货作为国际资本市场广泛应用的基础性、标准化利率风险管理工具，在中国资产配置、资产转换、风险管理等金融资源配置中将扮演更重要的角色。

一、中国债券市场及其产品发展

自1981年恢复发行国债以来，中国债券市场经历了曲折探索和快速发展阶段。经过30多年的改革发展，中国债券市场形成了场外市场为主、场内市场为辅，相互补充、分层有序的市场格局。市场规模快速扩大，基础设施建设日趋完备，基本制度不断完善。中国债券市场的发展历程，大致可以划分为以下三个发展阶段。

第一阶段（1981—1991），以场外柜台交易为主。1981年国债恢复发行，国内债市正式启动，共发行48.66亿元国库券。1982年初首次批准有限制的发行企业债券。1988年4月和6月，国家先后批准61个城市进行国债流通转让试点，并于1991年初，将国债流通转让范围扩大到全国400个地市以上城市，形成了全国性的二级市场。至此，中国债券的柜台交易市场正式形成。

第二阶段（1991—1997），以交易所交易为主。1990年上海证券交易所开始正式营业。债券的交易重心逐渐向交易所转移，形成了场内和场外交易并存的市场格局。1991年，财政部第一次组织国债发行的承销和包销，债券发行的市场化进程开始启动，但此时的发行利率仍为行政确定。1995年国债招标发行试点获得成功，自此国债发行利率开始实行市场化，这标志着中国债券发行的市场化正式开始。……