刘锐+李之吟

摘 要：本文借鉴Huang and Litzenberger（1988）对异质信息下金融市场分析方法，构建了一个CDS市场机制的民间融资信息处理模型，分析了民间融资行为中信息运行机制、常见的两种信息不对称行为（信息选择性暴露和财务信息粉饰）以及信息传递与风险的关系。研究发现：资金融出者主要依靠自己所掌握的私人信息来决定是否进行资金融通;资金融入者存在天然制造信息不对称而获得资金的动机;民间融资的风险传递就是一个不利私人信息转化为公共信息的过程。

关键词：民间融资;信息不对称

中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2015（2）-0074-05

一、引言

经典经济学理论认为市场实现帕累托最优需要满足四个条件：经济主体的完全理性、市场的充分竞争、不存在外部经济的影响和信息的完全对称。但在现实的经济生活中要实现帕累托最优条件却是非常困难的，特别是关于对称信息的要求，因为在现实经济中每个经济主体不可能获取自己进行交易时所需的所有信息，一是获得信息需花费成本，二是交易过程存在不确定性，三是交易合同是不完全或限制条款存在（鞠方2005）。信息经济学认为：不对称信息的影响主要表现在两个方面，一是信息占有优势的一方做出“败德行为”，二是信息占有劣势一方面临交易中的“逆向选择”，这都扭曲了市场机制的作用，误导了市场信息，造成了市场失灵。

本质上看信贷市场就是一个资金供给与需求信息不对称性的市场，但银行的出现很好地解决了这个问题。……