银河证券首席策略师－孙建波/文

当前，我国中小企业达1200多万家，占企业总数的99.7%，小微企业占94.15%，然而，多层次资本市场对实体经济覆盖却严重不足。与成熟资本市场相比，我国资本市场大市值主板上市公司较多，而包括中小板、创业板在内的中小市值公司及场外市场占比有待提高。

从2015年中报业绩来看，A股上市公司盈利状况不容乐观，收入增速持续下滑，同时原材料价格下降及降息带来成本端下降，净利润增速有一定回升，但整体增长乏力。目前的业绩水平与当前部分中小创股票较高的估值水平并不匹配。不同板块相比，创业板业绩好于主板及中小板，但仍低于市场一致预期，且严重低于目前的估值隐含的业绩增速预期。不同行业比较，非银行金融、传媒、电力设备、餐饮旅游、纺织服装业绩表现较好；钢铁、家电业绩增速下滑明显。

10月A股整体盈利前景指数0.65，从今年3月至今，A股盈利预测不断下调，笔者分析，考虑到PPI指数同比降幅扩大，A股企业盈利前景或持续恶化。

笔者认为，在多层次资本市场中，未来5年内企业要重视新三板，3年后，你将清楚地意识到，这是一个最大的财富阵地。

当前，新三板面临着前所未有的五大机遇，将为企业打开资本市场的大门。

首先，做市商制度为新三板交易提供稳定基础。2014年8月，新三板借鉴国际经验设计了做市商制度，这极大地提高了新三板市场的流动性，为增加市场活跃度提供了基础制度保障；对应不同的交易制度，新三板内部公司估值出现分化，做市转让部分市盈率已开始明显提升。

其次，新三板必将涌现并成就伟大的创业企业。新三板公司的成长性显著高于创业板、中小板，新兴行业的增速更明显高于 A 股。 新三板行业分布中，信息技术、制造业、消费服务占比位居前三，占比分别约为33.5%、30.8%、15%，预计目前在新三板已经挂牌的2000余家企业中，有5%的企业具有成长为大企业的潜质和可能。

第三，实施分层管理和竞价制度的制度性套利。随着做市商制度和协议转让制度的不断完善以及即将到来的竞价交易制度的上线，将会在很大程度上减少流动性折价问题，这为企业提前布局提供了良机；目前证监会正在着手降低投资者门槛的研究，允许包括基金子公司、期货子公司和证券投资咨询机构开展新三板业务，多类金融机构可参与新三板投资，新三板投资需求大大增加。

第四，创业板注册制的推出打通了各市场通路。创业板注册制的推出将为新三板的直接转板扫清实质性的障碍；2014年5月19日证监会提出在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市，这也给转板制度的实施奠定了一定的基础；转板制度的落实将使得同类企业在新三板和创业板的估值趋同，转板和并购将更加活跃。

最后，市场化的治理结构必将得到制度溢价。新三板具备比创业板和主板更加市场化的监管制度和治理结构，从内生成长和外生成长两个方面实现公司价值的快速提升。

企业在做资本市场规划时，上哪个板要实事求是，应以自身实际情况选择适当的“主体”上市。同时，应做好市值管理，而要做好市值管理，就必须做好主营业务规划、并购服务、员工安排，有业务、团队才有市值管理。企业在做众筹时应寻找好的企业家、业务和团队，避免做简单众筹，更不应该使众筹由“众人筹集资金”发展成为“众人发愁”甚至“众人反目成仇”。