邹　萍

(中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉　430073)

货币政策、股票流动性与资本结构动态调整

邹萍

(中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉430073)

[摘要]以2003—2012年沪深A股上市公司为研究样本，考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明：伴随着股票流动性的上升，资本结构调整速度显著加快；货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善，而且股票流动性与资本结构调整速度的关系也在宽松的货币政策下变得更加敏感。进一步研究发现，在不同的产权性质和负债水平下，货币政策、股票流动性对资本结构动态调整的影响存在非对称性：在非国有性质和负债较低的上市公司中影响更显著，而在国有性质和负债较高的上市公司中影响更弱。

[关键词]货币政策；股票流动性；资本结构动态调整；产权性质；负债水平；微观公司行为；最优资本结构；公司资本结构调整

一、 引言

资本结构调整是微观公司行为研究的一个重要话题。权衡理论认为由于税、财务风险、代理问题等因素的存在，资本结构会影响到公司价值，以价值最大化为目标的公司会确定一个最优资本结构。同样，优序融资理论认为公司会根据其融资偏好选择最优资本结构。然而由于公司内外部环境复杂多变，资本结构不会始终保持最优状态不变，为了适应环境公司必须不断地调整资本结构。公司的资本结构由此呈现出：偏离最优资本结构—通过调整接近最优资本结构—再偏离—再趋近的动态循环过程。……