张嘉兴，齐鲁光

(天津财经大学 商学院，天津　300222)

双重增发条件下上市公司盈余管理实证研究

张嘉兴，齐鲁光

(天津财经大学 商学院，天津300222)

[摘要]2006年和2008年证监会出台政策对增发新股公司的净资产收益率和现金分红均提出要求。以此为背景的实证研究发现，出于迎合政策中的双重增发条件目的，上市公司获取增发资格过程中为减少现金分红而实施了调减利润的盈余管理，而在增发当年和增发下一年存在调增业绩的盈余管理，并运用了应计项目和真实活动两种盈余管理方式。双重增发条件下上市公司盈余管理目的和行为的转化应引起投资者、分析师、审计师及政策制定部门的重视。

[关键词]双重增发条件；增发新股；迎合政策；应计项目盈余管理；真实活动盈余管理；企业再融资

一、 引言

上市公司增发新股(seasoned equity offerings，简称SEOs)过程中的盈余管理行为一直是投资者和监管者重点关注的问题。盈余管理是管理当局为获取某些私人利益而有目的地干预对外财务报告过程的“披露管理”[1]。国外已有研究表明上市公司发行新股时为影响投资者的心理预期存在盈余管理现象[2-4]。而我国对上市公司增发新股制定了较为严格的业绩门槛，满足增发政策规定的最低业绩要求成为上市公司盈余管理的诱因，且随着股权再融资政策的变化，上市公司盈余操纵采取了“亦步亦趋”策略[5]，表现出中国股票市场独特的“10%”现象和“6%”现象[6-7]。

2006年5月证监会发布的《上市……