李曜

近一段时间以来，一只名叫“兰石重装”的个股引起了人们的关注。公司发行价1.68元，上市首日开盘价2.02元，至首次停牌前（2014年11月11日）报收19.7元，在23个交易日连续涨停，涨幅惊人。之后仍然连续再涨，获称“超级妖股”。兰石重装的疯狂炒作，反映了中国新股发行制度改革的困境。

兰石重装暴涨之谜

新股上市后为何会出现诡异走势？要么是新股IPO定价过低，要么是二级市场投资者非理性行为。

若是一级市场定价低估，我们看到自从2009年6月证监会启动新股发行制度改革以来，以《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》命名的文件在2009、2010、2012、2013年前后已经历四轮。但新股定价和发行制度仍然未得到完全解决，以致出现兰石案例。2012年4月，为解决新股发行定价过高，第三阶段的改革规定“对于最终发行定价超过同行业上市公司平均市盈率25%的情况，证监会可以要求发行人及承销商重新询价”。而到了2013年11月，在听取行业人员意见和建议后，新办法改为“取消25%限制，如拟定的发行价格的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，在网上申购前发行人和主承销商应发布投资风险特别公告，明示该定价可能存在估值过高给投资者带来损失的风险”，这等于取消了行政性的干预，让市场自由确定发行价格。从事后信息披露看，兰石重装的1.68元的定价是符合其理性价值的。

那么，兰石奇特涨停属于二级市场的错误定价了？兰石重装自2014年10月30日盘中打开涨停板，至11月25日被停牌核查，共17个交易日。……