黄 勇

(河南财政税务高等专科学校,郑州 451464)

0 引言

金融化已成研究大宗商品价格波动及其国际贸易定价问题的重要分析语境，大宗商品价格剧烈波动及国际大宗商品的金融化问题成为理论界与实务界关注的焦点问题。理论界与实务界的政策制定者和投资者指出商品指数投资是大宗商品期货价格剧烈波动的主要推手(CFTC，2008；Tang&Xiong，2012)，大宗商品指数基金在期货市场上的过度投资使得大宗商品价格偏离其“基本价值”，从而产生了价格泡沫，这就是大宗商品期货市场上的“金融化”（Domanski&Heath，2007)。大宗商品金融化的证据如下：其一是Tang&Xiong(2012)通过实证研究发现的不同大宗商品期货收益率之间的相关性逐渐提升，而且这种提升是随着投资者的不断进入大宗商品的现货市场和期货市场逐渐形成的一个金融化的基本过程。其二是Inamura&Kirmata（2011）研究发现的，计入大宗商品价格指数的期货品种从而提升了相关性；其三是大宗商品期货与金融类资产收益率之间的相关性也在不断增强，如Byuksahin&Robe(2012)基于DCC-GARCH模型经过实证研究证实以周数据与日数据计算的股票与大宗商品期货之间的动态条件相关系数在2008之后大幅提升，还有Buyuksahin，Haigh&R_obe(2009)、Silvennoinen&Thorp(2010)、Bhar&Hammovideh(2011)、Chan,Treepongkamna&Brooks等(2011)的实证研究也获得相似的结论；最后是Gilbert(2009)通过实证研究发现的大宗商品指数基金的交易活动异常。从以上的文献可以看出，大宗商品金融化的提升已经让大宗商品金融化的经济现象逐渐进入大宗商品金融化的理论研究范畴，并且让部分文献对商品金融化内涵、特征及趋势展开了研究，但这些文献要么是立足于大宗商品金融化现象，研究金融化产生的根源及影响，要么是研究大宗商品期货定价的条件，很少有金融化背景下来分析大宗商品国际贸易定价机制的变化趋势。……