史金艳 秦基超 宋蕾

（大连理工大学 管理与经济学部，辽宁 大连116024）

一、引言

风险承担是公司管理者对不同风险水平的经营决策的选择，其表现在公司投融资行为及其资源配置等方面。创业板上市公司多从事高新技术业务，通常会选择更多的具有较高收益的项目，会有更高的投资与研发支出和创新积极性，在未来转化为企业快速发展的动力［1-3］，风险承担水平往往决定着创业板公司未来的发展。同时，创业板公司作为我国创新的重要主体，其较高的风险承担有利于整个社会的资本积累和经济的长期增长［4，5］。因此有必要通过采取积极的治理手段优化创业板公司风险承担行为。

现阶段对公司风险承担的研究多从管理层持股、董事会结构等公司内部治理角度出发，而忽略了证券投资基金（以下简称基金）等机构投资者作为外部治理的重要力量在公司风险承担中发挥的积极作用。随着投资主体的机构化，基金凭借其专业能力和成本优势在全球范围内快速增长，不但成为金融市场中的重要交易者，也是公司股票的重要持有者。

而基金异质会导致其对公司风险承担行为的影响更为复杂。基金之间在持股数量、持股时间、利益冲突和信息处理能力等方面存在差异，仅将机构投资者作为一个整体进行分析，可能导致研究结论的偏误［6］。现有研究成果表明，市场中的投资者即使同时获得相同的信息，在进行风险决策时也不会按照相同的方式对信息进行处理，而是表现出不同的风险偏好［7，8］。……