陈作章，陆心渊，施 耀，李忠磊

（1.苏州大学 应用技术学院，苏州 215021；2.苏州大学 东吴商学院，苏州 215021）

一、引言

融资融券交易也称证券信用交易，是指证券投资者向证券公司借入资金购买证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。无论融资还是融券，通常投资者需向证券公司支付一定的保证金。融资融券交易是证券市场基础交易制度的重要组成部分，是套利和风险对冲的重要工具，一般来说具有稳定市场、价格发现和提高流动性的功能。

目前金融市场较为发达的国家和地区融资融券交易已开展得非常广泛，我国也于2010年3月31日启动了融资融券交易。到2013年9月，沪深两市融资融券的标的股票和基金已达700只，其中，沪市400只，深市300只。①资料来源：中国在线网。由于我国市场经济的特殊性和金融市场的自身局限性，股票市场的波动受政策性因素影响较大，市场中的投机成分也较高。融资融券业务在我国发挥的作用与其他国家相比会存在一定的差异。那么经过3年多的发展，我国融资融券交易是否对股票市场产生了影响，具体又产生了怎样的影响。本文采用实证分析的方法，分两个阶段研究上海证券交易所的融资融券业务和股市波动性之间的关系。具体采取以下研究方法：选用每日融资买入额波动率、每日融券卖出量波动率、上证综指日波动率作为变量，进行ADF检验、Granger因果检验以及OLS估计来分析变量之间的关系，随后使用HP滤波检验来判断股市波动性的趋势。……