李盛仁

摘要：自2008年以来，二元期权在国外迅速发展。本文介绍了二元期权的概念、操作原理和风险，分析了国外二元期权市场发展中存在的问题，总结了国外二元期权市场的监管动态，并对此进行了思考。

关键词：金融监管 二元期权 场外交易 市场风险

自2008年美国证券交易所（AMEX）、芝加哥期权交易所（CBOE）正式进行二元期权交易至今的仅6年多时间内，二元期权以其交易时间短、交易品种多、操作简单、方便灵活、风险收益稳定等特点，迅速风靡欧洲、日本乃至全世界。特别是最近两年，国外二元期权经纪商纷纷进军我国大陆市场，使出浑身解数，吸引投资者参与在线二元期权交易。由于二元期权属新兴金融产品，且业务具有一定特殊性，因此，如何应对二元期权在国内迅速发展所带来的挑战，已成为一项重要研究课题。

二元期权的概念及其特点

二元期权又称数字期权、固定收益期权，非有即无期权，是一种收益和亏损预先确定的期权，可以以股票、外汇、股票指数、商品期货等作为标的资产进行期权投资，其收益与否取决于期满时为价内期权还是价外期权。

二元期权的交易具有一些优点。一是便于风险控制。投资者在每笔交易之前便能准确知晓潜在的利润和损失，便于评估每项期权的风险。二是回报较高。如果操作成功，那么一笔交易就可获得80%甚至更高的回报。三是即时收益。可快速开立新的二元期权，并在短时间（如5分钟）内完成交易。如果投资者在投资过程中，刚刚获取到某个可能影响某项特定资产（如黄金）的重要信息，就可以马上购买二元期权，在几分钟之内便可能获取投资利润。四是交易简单。投资者只需判断基础资产的变动方向（即上升或下降），即可完成交易，无需为了准确预测价格变动范围和幅度而进行广泛的调查或评估复杂的财务报告。五是交易灵活。可通过联网计算机或智能手机，实现7×24小时二元期权交易。六是交易品种广泛。包括外汇、黄金、石油、股票、股指等交易产品，可以交易逾450种资产，覆盖近20个国家。

不过，二元期权属场外期权，其缺点主要包括透明度较低、流动性较差、风险较大，如市场风险、流动性风险、信用风险和结算风险等。

国外二元期权市场发展迅速 问题不容忽视

2008年，美国期权清算公司（OCC）开始通过场外交易（OTC）市场向普通投资者提供二元期权，随后美国证券交易所（AMEX）和芝加哥期权交易所（CBOE）分别于5月和6月批准将二元期权列为正式交易品种。此后，二元期权很快发展为在线交易模式，迅速、高效的交易模式给普通投资者提供了更多投资选择，由此在全球金融市场飞速发展。二元期权交易的主要市场分布在北美、欧洲、中东和亚太等国家和地区，全球平均单个客户交易额高达37000美元，月总交易量超过1亿美元以上，经纪商平均利润在7.8%左右。从2008年至今的短短6年时间，二元期权交易量已经达到外汇交易量的3%，预计在未来5年这个比例将扩大至10%～15%。

但同时，二元期权的迅速发展也带来一些问题。最突出的问题是监管缺失严重。根据Investing.com网站的不完全统计，在全球92家二元期权经纪商中，受到监管的仅为32家，即1/3略多一点。其监管机构包括：美国国家期货协会、英国金融市场行为监管局、日本金融服务机构、澳大利亚证券投资委员会、塞浦路斯证券交易委员会等。

此外，经纪商制定的“游戏规则”不公平。二元期权交易损益比率由经纪商确定，而经纪商在交易中独具概率优势。假设二元期权某个产品（如EUR/USD）交易的收益/返本比率为a/b，每次交易额均为A美元，在N次交易中，如果保本的胜算次数为X，则根据（1+a）XA +b（N-X）A-（1-b）（N-X）A≥NA计算，可求得：

这就是投资者参加二元期权交易保本时必须胜算的概率。根据不同的收益/返本比率（a/b），可计算出具体结果（见表1）。由此可以看出，投资者要想保本，其胜算概率至少要超过70%。因此，从概率角度看，最后受益的还是期权经纪商，可见这种交易并不公平，而投资者对此却无能为力。

此外，二元期权市场还存在其他问题，主要包括二元期权交易平台鱼龙混杂、良莠不齐，有的平台出金困难，甚至存在操纵或欺诈；投资者对交易风险识别和控制不足，投资者轻信“高收益”的片面宣传，自身投资及风险管理能力有限等等。

国外加强对二元期权的监管

最近几年，美国、欧洲、日本等国家和地区开始认识到二元期权市场中的问题，并采取相应措施，加强对二元期权的监管和风险提示。

（一）塞浦路斯率先推出二元期权交易监管政策

2012年5月，塞浦路斯证券交易委员会（CySEC）发布政策，将二元期权交易列入金融投资工具范畴，并准许其交易。这一政策刺激了众多在线二元期权交易平台落户塞浦路斯。由于塞浦路斯是执行欧盟金融工具市场法规（MiFID）的成员国，这使得一些在线平台借道塞浦路斯进入欧洲市场，进而拓展到其他地区。

自2013年9月起，CySEC陆续发出公告称，Trader XP、NRG Capital（CY）LTD和Planet Option为无牌经营，不得在塞浦路斯提供任何金融投资服务或相关配套服务。2013年12月，CySEC发布公告称，Zoompartners公司因在投资许可申请获批之前就开展二元期权业务而被罚款1.5万欧元。这是CySEC第一次对无牌二元期权经纪商进行处罚，凸显出CySEC加强对辖内经纪商监管的决心。

（二）美国强化对二元期权行业的监管

根据美国证券法，二元期权作为美国证券交易所（AMEX）和芝加哥期权交易所（CBOE）所准许的金融交易品种，其经纪商应当获得美国证券交易委员会（SEC）的注册批准后才能在美国开展业务。

2013年6月6日，美国证券交易委员会（SEC）发出警告，提醒投资者注意二元期权交易的潜在投资风险，并控诉一家名为Banc de Binary的公司违反相关金融监管条例，向美国投资者兜售未经许可的二元期权交易。同时，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）还联合签发名为“二元期权与欺诈”的投资警报，提醒投资者警惕与二元期权及二元期权交易平台有关的欺诈性促销方案。

随着美国强化对二元期权行业的监管，自2013年8月起，AnyOption（全球最大的二元期权经纪商）和Opteck等二元期权经纪商开始退出美国二元期权市场，并将市场重心放在远东地区，如俄罗斯和中国。

（三）日本出台二元期权自主规范方案

2013年4月24日，日本金融期货交易行业协会公布了有关二元期权自主规范方案的最终报告，以加强对二元期权市场的规范和管理。该方案以个人投资者为对象，指导提供场外二元期权交易的经纪商进行自我规范。其主要条款包括：（1）向投资者提供“正确的知识”。包括：有关二元期权交易风险和商品内容的说明；经纪商需公开投资者整体损益；广告、宣传要合理化。（2）抑制过度投资。包括：根据投资者的知识、经验、资金实力，经纪商需设立交易开始的基准；根据客户的资金实力，限定交易金额、损失额及持有仓位的数量。（3）采取保护客户/客户利益的商品设计。包括：提供2个小时以上的充分交易时间；提高交易的公正性；制定公正的交易价格。（4）提供合理的交易条件。包括：公开交易条件的根据；交易停止时的通知和监视；保存交易条件数据。

（四）马耳他、法国、比利时相继推出二元期权监管举措

2013年3月，马耳他金融服务管理局（MFSA）发布公告，将按照《投资服务法》对二元期权投资进行监管。任何在马耳他开展与二元期权相关的投资服务，必须按照《投资服务法》的规定取得许可牌照。

2013年10月，比利时金融服务及市场管理局（FSMA）发出警告称，IP International Service公司在未获得比利时任何授权情况下就向投资者提供投资服务，提醒投资者不要接受其提供的任何服务。

2013年12月，法国金融市场管理局（AMF）发布公告，提醒投资者警惕那些没有获得授权的二元期权经纪商，并公布了未经授权在法国提供二元期权交易的经纪商名单，共有69家。

对二元期权业务的几点思考

根据Daphnis集团公司对全球二元期权的市场调查和预测，目前，二元期权在中国的市场还处于“待开发”阶段，但其潜力将超过英国、美国和法国。自2013年9月以来，笔者开始通过互联网关注二元期权在国内的发展，也确实感受到其迅猛发展的态势。不过，二元期权在国内的发展同样面临着前述不容忽视的问题，甚至有些问题更为严重，包括监管存在空白、期权经纪商夸大宣传、投资者的综合投资技能不一等等。对此，笔者提出以下一些思考。

（一）加强对二元期权市场的监管

目前，二元期权以场外交易方式进行，存在监管漏洞和空白。此外，对于中国投资者而言，进行境外投资还涉及到外汇交易和资金安全，最担心的就是投出去的钱拿不回来，而部分二元期权网络经纪商恰恰在这方面存在重大隐患。目前网络上的200余家二元期权经纪商均提供海外场外交易，交易平台在中国的业务既不受中国监管，也不受所在国监管，而且平台本身也参加交易，由此既当裁判员又当运动员。尽管部分平台宣传自身受到美国证券交易委员会（SEC）、英国金融行为监管局（FCA）、澳大利亚证券投资委员会（ASIC）等机构的监管，但上述机构原则上仅监管本国金融业务，对中国这样的海外业务尚不管辖。因此，建议我国加强对此类业务的关注和管理，保护本国公民的投资权益。

（二）投资者务必对二元期权需要有清醒的认识

对于二元期权这一新兴金融产品，建议公众要客观、公正地对待。在当前金融市场环境下，二元期权交易能够得到部分中小投资者的青睐，说明其具有一定吸引力。

但投资者在参与二元期权交易之前，必须做到三点：一要认清二元期权。全面了解二元期权及其优缺点，特别是对其高风险要有足够清醒的认识。例如，其7×24的交易特点，可能促使投资者频繁无度地投资，加速亏损。二要认清经纪商。通过网络或交流，做足功课，根据交易平台界面文字、入金币种、出金难易程度、是否操纵数据以及服务好坏等慧眼识“商”，筛选出正规的交易平台。同时，对于经纪商关于二元期权“高收益”的片面宣传应保持清醒的头脑。三要认清自己。衡量自己的投资技能、抗风险能力和投资心态，判断自己是否适合二元期权交易。

作者单位：北京语言大学国际商学院

责任编辑：印颖 夏宇宁

参考文献

[1] Binary Options Brokers. http：//www.investing.com/directory/binary-options-brokers.

[2] SEC Warns Investors About Binary Options and Charges Cyprus-Based Company with Selling Them Illegally in U.S.

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[3] Binary options and Fraud. http：//www.sec.gov/investor/alerts/ia_binary.pdf.

[4] Self-Regulations for Over-The-Counter Binary Option Transactions with Individuals Underlying Assets of Which are Currencies （Currency Indices） （Final Report）. http：//www.ffaj.or.jp/userfiles/file/ffaj-bowg-Final_Report20130424.pdf.

[5] 尚进，陈轶欣，冯晓刚.浅析新型信用工具——二元期权.东方企业文化，2013（8）.

[6] AnyOption正式退出美国二元期权市场. http：//www.fxshell.com/news/binaryoption/2346.

[7] 塞浦路斯证监会（CySEC）开始对二元期权实行监管.

http：//broker.forex.com.cn/show.php？contentid=2220.

[8] iOption正式进军中国二元期权市场. http：//www.fxshell.com/news/binaryoption/2377.