陈 江， 陈 凌

(1. 安徽工业大学 商学院， 安徽 马鞍山 243002; 2. 浙江大学 管理学院， 浙江 杭州 310058 )

一、 引 言

目前我国家族企业正处在交接班的高峰期，跨代创业正成为我国家族企业现在和今后发展的主要挑战。跨代创业(Transgenerational Entrepreneurship)是指家族通过应用和发展创业精神，影响家族创建新的跨代企业家、财务和社会价值流的过程[1]。因此，它维持了家族对企业的持续经营，从而实现了家族价值，保存了家族名字和一种安心的感觉，并利用了家族企业的优势，如长期愿景、多功能性和生命缔约。然而创业资金的匮乏一直是困扰我国家族企业成长的重要瓶颈之一[2]。按照企业融资的“啄序理论”，家族企业创业最先使用的是家族内部资金(个人积蓄和留存收入)，其次是采取债务融资(短期借贷为主和长期债务为辅)，最后才是利用外部股权融资[3]。这些外部股权投资是最不受家族企业欢迎的融资方式，包括来自创业投资(VC)、私募基金(PE)和天使投资(BA)的投资资金。究其原因是家族企业主们不想稀释现有企业的所有权，害怕失去对企业的控制权，担心外来创业资本家偏离家族一惯的价值观和经营理念，更担忧外来创业资本家不投资于企业的研发和泄露家族企业的商业机密。

为获取稀缺的创业资金，处于跨代创业的我国家族企业接班人正打破这种传统惯例，他们很多人在创业过程中大胆吸纳外部股权投资来弥补创业资金的不足，正日益成为一种重要的新兴融资渠道。……