连平

由于经济下行压力仍存，下半年中国经济运行需警惕以下三方面风险。

首先，工业与制造业领域的“通缩”风险。截至今年6月份，我国PPI同比已经持续28个月负增长，近期降幅虽有所收窄，但环比仍是负增长，预计全年约为1.5%，工业与制造业领域的“通缩”风险要引起关注。

目前来看，虽然此轮PPI通缩持续的时间和对经济增长的冲击可能不如1997年至1999年东南亚金融危机时期。但考虑到目前工业领域产能过剩压力仍然较大，下半年国内需求也难以大幅度回升。因此，我国工业与制造业领域的通货紧缩压力仍将持续，不排除其持续时间会超出上一轮通缩的可能性。而PPI通缩持续，必将对未来工业增加值及固定资产投资形成进一步压力，进而拖累整个经济增长。事实上，2013年来制造业投资增速持续下行已佐证了这一点。

其次，楼市调整增大相关压力。预计下半年房地产市场调整还将持续，作为与经济金融高度相关的行业，楼市下行或将衍生出两类压力：

一是增大经济增速下行压力。房地产投资对经济增长贡献较大，近年来综合贡献度均在14%以上。经测算，今年一季度房地产对GDP的综合贡献率约为15.4%，其中直接贡献（房地产自身）、间接贡献（建筑业）和引致消费的贡献率分别约为6.9%、5%和3.6%。由于房地产的产业关联度较高，随着行业调整持续，房地产开发投资增速下行将带动相关行业增长放缓，进而使经济面临下滑风险。

二是增大地方政府性债务偿债压力。……