林长青

[摘要]对于具有资本密集和风险经营特性的证券公司而言，资产结构管理的研究对证券公司持续稳定经营有着重要的意义。本文通过系统聚类法分析了我国上市证券公司资产结构的相似性，并在此基础上进行了分类比较。研究结果表明：近年来，在行业竞争压力和业务创新的推动下，我国证券公司的资产结构出现了调整。同时，利用Kendall相关系数分析证券公司资产结构与ROE和风险管理指标之间的关系后表明：在净资本的约束下，证券公司资产结构调整是在对资本消耗和资本收益的权衡之下进行的，从制度和技术层面看，如何更好地加强证券公司资产结构管理至关重要。

[关键词]证券公司；资产结构；风险管理：资本消耗

[中图分类号]F830.91 [文献标识码]A [文章编号]1006—5024（2014）04—0170—05

一、引言

资产结构是指总资产的资产形态分布，反映着不同资产在总资产中的价值比重和各种资产相互之间的比例关系。不同的企业根据自身的经营状况有着不同的资产结构，不合理的资产结构通常表现为资产闲置或是资产短缺。资产闲置意味着高额的机会成本形成资源浪费，资产得不到有效利用；而资产短缺则可能给企业造成流动性风险和经营风险，直接影响企业的正常运转。无疑，合理的资产结构和企业的收益有着直接的联系，是企业对收益和风险进行权衡后的结果。

Modigliani和Miller（1958）提出的MM理论认为，在完全的资本市场中企业价值与资本结构无关，而是取决于全部资产的盈利能力。……