卿 固，辛超群

(大连大学 经济管理学院，辽宁 大连 116622)

基于事件研究和会计研究法的并购绩效分析
——以河北钢铁并购为例

卿 固，辛超群

(大连大学 经济管理学院，辽宁 大连 116622)

并购作为企业实现快速增长和扩张的方式，能带来经济和社会效应。为考察并购绩效，在对国内外相关文献回顾的基础上，以河北钢铁并购为例，采用事件研究法对并购短期绩效进行了分析，并运用主成分修正的会计研究法，建立综合得分函数对并购中长期绩效进行了研究。结果表明，并购行为短期内虽使得累计超额收益由负转正，但没有显著提高公司的超额收益，CAR仅为1.6%；并购后1年～2年的综合绩效得分有显著提高，但随后起伏波动较大，缺乏持续性。

事件研究；会计研究；并购绩效

一、引言

19世纪末以来，欧美等发达国家此起彼伏地经历了5次并购浪潮，既实现了企业本身的发展壮大，也促进了本国的产业结构调整和资源的优化配置。相比而言，我国起步较晚，直到20世纪末才有了真正意义上的并购出现。以2005年我国股权分置改革为起点，上市公司的并购数量不断增加，屡创新高。特别是2008年金融危机后，全球经济不景气，企业破产、倒闭现象不断，为上市公司并购提供了机遇。理论上分析，并购能形成规模经济和范围经济效应(Prattern，1971)，减少竞争压力，扩大市场份额(Mecks，1977)、带来垄断优势，降低交易费用(Fama，1983)和税负等。然而，上市公司通过并购真的能实现自我价值增值，提高公司绩效吗？这值得我们深入研究。……