余程辉　曲艺

2014年的春天，注定被互联网金融所搅动。3月伊始，余额宝规模突破5000亿元，用户超过8100万人，数量超过A股股民；3月5日，李克强总理在政府工作报告上提出“促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制”；3月11日，中信银行与腾讯、阿里巴巴宣布将联合推出网上虚拟信用卡，次日中信银行A股涨停报收；3月24日，中国人民银行提出促进互联网金融健康发展五大监管原则；3月末，各大银行在业绩发布会上针对互联网金融发表观点，再度引发论战。

可以说，互联网金融正在以一种“乱花渐欲迷人眼”的声势影响并改变着这个春天，其发展、风险与监管已成为资本市场、监管部门、金融机构乃至普通民众所关注的共同焦点。事实上，从金融历史的角度来看，创新和监管是一对永恒主题，正是“创新、监管、再创新、再监管”的循环过程推动着金融业不断向前发展，互联网并未改变金融的本质，亦未改变这种博弈共生的发展格局。

本文选择互联网金融的主要代表余额宝为对象，剥离其互联网外衣，从金融本质的创新与监管视角，梳理探讨其发展的过程和蕴藏的风险。

诞生：余额宝的监管突破

金融创新的实质是微观个体为了利润最大化而对既有规则进行突破。因此，余额宝作为一个金融产品，其诞生也并非“让利于民、普惠金融”那么简单，而是很大程度上源于监管博弈带来的机遇和挑战。

自2005年开始，伴随着电子商务的兴起，第三方支付这种创新平台快速成长并不断壮大。……