许润发 荆 阳

(广东外语外贸大学，广东 广州 510006)

一、引言

近年来，随着我国市场经济的不断发展，企业债券市场和上市公司治理结构不断完善，上市公司的融资行为趋于合理，其中债务融资的规模不断扩大。企业的价值除了与公司的资本结构相关外，还会受债务融资结构的影响。因此，有必要对影响公司负债融资结构的因素进行研究。在众多影响因素中企业衍生金融工具的影响越来越大。20 世纪末以来，全球商品的价格、利率以及汇率时常发生剧烈的变动，这便促使企业产生避险的动机和需求。随着全球金融市场监管的放松，金融创新不断推出一系列金融衍生产品，期权、期货、互换等衍生产品发展迅速，满足了企业不同的需求。在经济全球化、区域经济一体化的浪潮下，我国企业需要运用衍生品来降低自身的风险，部分企业开始关注和使用衍生金融工具来进行避险。然而，2008年国际金融危机的爆发却再一次激起人们对金融衍生品褒贬不一的争论。在此背景下，研究金融衍生品对公司价值的影响具有现实意义。本文主要研究运用衍生金融工具对企业负债融资的期限结构是否产生影响。

二、负债融资结构

(一)负债融资结构的相关理论

负债融资结构是指企业负债的内部构成要素的组合方式。西方学者将负债融资结构根据不同的依据划分为以下几类:企业债务融资的期限结构(Maturity Structure)、布置结构(Placement Structure)、优先结构(Priority Structure)等。这些主要是基于代理成本理论和信息不对称理论对企业负债的内部构成进行研究的。……