●王学瓅 高原 杨嘉宇

基于Feltham-Ohlson模型改进的创业板市场股票价值评估研究

●王学瓅 高原 杨嘉宇

创业板 投资价值评估 Feltham-Ohlson 价值评估模型

一、绪论

我国创业板市场自2009年10月30日正式运行并交易，开板至今，我国创业板上市的公司挂牌数已经从当初的28家急剧上升到了今天的356家，总市值由1400亿元增加到8500亿元，并且涌现出了一批成长性突出、业绩骄人的企业。同主板相比，创业板更多地为IT、清洁技术和生物技术、医疗健康等新兴高成长性企业提供融资渠道。如今，通过资本市场直接融资已经是众多中小企业的重要选择和渠道。在创业板开板运行至今的几年时间里，在支持科技创新、推动新兴产业发展、促进金融与科技的有效结合方面起到了举足轻重的作用。但与此同时，许多问题不断地暴露出来，例如创业板高发行价、高市盈率、高募资的“三高”问题、业绩不佳问题以及高管频繁辞职问题等，运行几年的时间里，更是出现了几乎六成的股票跌破发行价。这些问题影响着上市公司股票价格的市场表现，也造成了投资者对上市公司投资的困扰。可见，创业板公司收益与风险并存。

创业板上市公司投资价值的评估，往往是建立在公司的内在价值基础之上。在一个完善有效的市场中，股票价格会以内在价值为基准线而上下浮动。但刚刚起步的我国创业板市场中还存在诸多问题，例如制度供给不足、制度安排缺陷以及市场主体的不成熟，这些都会导致创业板上市公司的股票价格频繁、剧烈波动，长期偏离其内在价值，市场功能无法得到应有的充分发挥，存在股价被高估的现象，这严重影响着创业板市场的健康发展和市场功能的正常发挥。……