摘 要：发表在国际清算银行（BIS）2013年一季度《中央银行国际期刊》上的“资本流动与金融稳定：货币政策和宏观审慎对策”一文，通过分析在开放经济DSGE模型下货币政策和宏观审慎政策之间的相互影响，指出在发生引起资本流入的金融冲击时，宏观审慎措施作为货币政策有效补充的作用能够得以充分彰显，同时，在“最优简单规则”下，宏观审慎措施可以改善社会福利。此外，本文还认为若要将宏观审慎工具作为单独政策工具，汇率机制的作用至关重要。

关键词：货币政策；资本流动；金融稳定

中图分类号：F830.5 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2014（4）-0075-06

2009年中期资本开始重新流入新兴市场，决策者因此面临两个互为关联的挑战：一是要防止资本流动产生过热压力以及持续的通胀，二是要降低持续宽松的融资环境削弱金融稳定的风险。传统货币政策的作用是抵消前者的影响，但这是否足以降低金融不稳定的风险受到了质疑。在这一背景下，全球关于宏观审慎措施的呼声越来越高，本文分析了在开放经济的DSGE模型下货币政策和宏观审慎政策的相互影响。主要结论就是在发生引起资本流入的金融冲击时，宏观审慎措施能够作为货币政策的有效补充。在“最优简单规则”下，引进宏观审慎措施甚至可以改善社会福利。很多宏观审慎措施比那些区别对待海外负债的措施（宏观审慎资本管制）更为有效。本文还表明要将宏观审慎工具作为单独的政策工具，汇率机制至关重要。……